¡¡¡¡æ‹›å•†åŸºé‡‘é›·æ•:FOF投资主è¦é é€‰èµ„äº§å’Œé€‰äººï¼Œé•¿ä¹…æœŸå¸¦æ¥æ›´ä»Žå®¹çš„é…ç½®ç–ç•¥
¡¡¡¡å¯¼è¯»ï¼šæ‹›å•†åŸºé‡‘çš„é›·æ•æ˜¯å›½å†…最早一批的FOF基金ç»ç†ï¼Œæœ‰ç€è¶…过14å¹´FOF投资管ç†ç»éªŒã€‚æ—©åœ?009年,雷æ•就在ä¿é™©å…¬å¸ä»»èŒæƒç›ŠæŠ•资基金ç»ç†ï¼Œä¹‹åŽåœ¨äººä¿èµ„产担任æƒç›ŠæŠ•资部FOF投资总监,管ç†è§„模接è¿?00亿ã€?021年底,雷æ•åŠ å…¥äº†æ‹›å•†åŸºé‡‘ï¼ŒæŠŠå¥¹å¤šå¹´ç§¯ç´¯çš„FOF投资能力投入到公募基金产å“ä¸ã€?/p>
¡¡¡¡é›·æ•认为,长期æ¥çœ‹FOF投资å¯ä»¥å½’纳为选资产和选人两个维度。历å²ä¸Šçœ‹ï¼Œè‚¡ç¥¨åž‹åŸºé‡‘长期有择时胜率的人ä¸é«˜ï¼Œå¤§éƒ¨åˆ†åŸºé‡‘ç»ç†é€šè¿‡è¡Œä¸šé…ç½®å’Œä¸ªè‚¡é€‰æ‹©èŽ·å¾—è¶…é¢æ”¶ç›Šã€‚åŒæ ·çš„é“ç†ï¼Œé›·æ•认为FOF投资也应该ä¾é é€‰èµ„äº§å’Œé€‰äººä¸¤è€…å¹¶é‡æ¥èŽ·å–长期超é¢ï¼Œé€‰èµ„äº§æ—¢åŒ…æ‹¬é€‰å¤§ç±»èµ„äº§ï¼Œä¹ŸåŒ…æ‹¬èµ„äº§ç±»åˆ«å†…éƒ¨é£Žæ ¼é€‰æ‹©ï¼Œé€‰äººä¸»è¦æ˜¯å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†æŠ•èµ„èƒ½åŠ›çš„ç»¼åˆæ¯”较和判æ–。对于FOF投资而言,资产é…置主è¦åœ¨å¸‚åœºä¸€äº›å…³é”®æ—¶ç‚¹å‘æŒ¥é‡è¦ä½œç”¨ï¼Œåº•层选择基金ç»ç†çš„长期胜率会更高ã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨æ‹©æ—¶ä¸Šï¼Œä¸»è¦æ ¹æ®å½“å¹´å®è§‚å½±å“å› ç´ ï¼Œå¸‚åœºä¼°å€¼æ°´å¹³ã€é£Žé™©å†å¹³èç‰å› ç´ ï¼Œè¿›è¡ŒåŠ¨æ€çš„æˆ˜æœ¯é…置调整。比如说2018å¹´å››å£åº¦ï¼Œé›·æ•å°±åŠ å¤§äº†æƒç›Šä»“ä½çš„é…ç½®ã€?021å¹?å£åº¦ï¼Œé€æ¸å¢žåŠ ä¸å°å¸‚å€¼çš„é£Žæ ¼é…置。在这个过程ä¸ï¼Œå¥¹ä¸»è¦ä¼šç”¨æŒ‡æ•°æˆ–主题基金æ¥åšæ›´çµæ´»çš„应对ã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨åº•层的基金ç»ç†é€‰æ‹©ä¸Šï¼Œé›·æ•å¯¹å€ºåˆ¸å’Œè‚¡ç¥¨åŸºé‡‘éƒ½æœ‰æ¯”è¾ƒæ·±å…¥çš„ç ”ç©¶ã€‚å€ºåˆ¸åŸºé‡‘å±‚é¢ï¼Œå¥¹ä¼šçœ‹é‡åŸºé‡‘ç»ç†è¶…颿”¶ç›ŠèƒŒåŽçš„能力,到底是利率债ã€ä¿¡ç”¨å€ºã€è¿˜æ˜¯è½¬å€ºçš„贡献,是æ¥è‡ªç¥¨æ¯èŽ·å–ã€è¿˜æ˜¯ä¹…期管ç†å’Œäº¤æ˜“能力。æ¯ä¸ªäººçš„从业背景ä¸åŒï¼Œå„自擅长的工具也ä¸ä¸€æ ·ã€‚åŒæ—¶ï¼Œå€ºåˆ¸æŠ•资更ä¾èµ–团队,雷æ•也会é‡ç‚¹å…³æ³¨ä¿¤¯„团队的风险把控能力。在ç»åŽ†äº†åŽ»å¹´åº•çš„å€ºåˆ¸åŸºé‡‘è°ƒæ•´ä¸ï¼Œå¥¹ä¹Ÿä¼šæŠŠæŠ•èµ„è€…ç»“æž„å› ç´ çº³å…¥è€ƒé‡èŒƒå›´ï¼Œé¿å…机构æŒä»“å æ¯”太高的产å“ã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨æƒç›ŠåŸºé‡‘é€‰æ‹©ä¸Šï¼Œé›·æ•æ›´é‡è§†èƒœçŽ‡ï¼Œä»¥ä¼˜ç§€çš„å‡è¡¡ç±»åŸºé‡‘ç»ç†ä½œä¸ºåº•仓,å†å åŠ ä¸€äº›ä¸»é¢˜å’Œé£Žæ ¼åŸºé‡‘ã€‚å¥¹å¸Œæœ›åŸºé‡‘ç»ç†æœ‰ç€æ‰Žå®žçš„åº•å±‚ç ”ç©¶åŸºç¡€ï¼Œå®Œå–„çš„ç»„åˆç®¡ç†ä½“系,获å–é•¿æœŸç¨³å®šçš„è¶…é¢æ”¶ç›Šèƒ½åŠ›ï¼Œä¸è¿‡åˆ†è¿½æ±‚çŸæœŸé”度。通过对基金ç»ç†çš„长期跟踪,雷æ•能比较好把æ′¸€ä¸ªåŸºé‡‘ç»ç†èƒ½åŠ›çªç ´çš„æ‹ç‚¹ï¼ŒæŒ–æŽ˜å¤„äºŽæˆé•¿ä¸Šå‡æœŸçš„一些潜力选手。历å²ä¸Šçœ‹ï¼Œè¿™ä¸ªé˜¶æ®µä¹Ÿæ˜¯åŸºé‡‘ç»ç†è¶…颿”¶ç›Šæœ€ä¸°åŽšçš„ä¸€æ®µã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨ç»„åˆç®¡ç†ä¸Šï¼Œé›·æ•ä¼šæ ¹æ®äº§å“æŒæœ‰ä¹…期的特点åšç›¸åº”动æ€è°ƒæ•´ã€‚在她看æ¥ï¼Œé•¿ä¹…期的FOFäº§å“æ›´èƒ½åšä¸€äº›åå·¦ä¾§çš„æŠ•èµ„ï¼Œæ‰¿æ‹…çŸæœŸæ³¢åŠ¨ï¼ŒèŽ·å–长期更å¯è§‚的回报。çŸä¹…期的FOF产å“需è¦é‡‡å–更精细化æ“ä½œï¼ŒçŸæœŸéš¾ä»¥æ‰¿å—较大波动ã€?/p>
¡¡¡¡é›·æ•é™¤äº†ç®¡ç†æ™®é€šçš„FOF产å“,还将å‘è¡Œæ‹›å•†å’Œæƒ å…»è€ç›®æ ‡æ—¥æœ?045äº”å¹´æŒæœ‰æœŸæ··åˆå‘èµ·å¼ï¼ˆFOFï¼‰ã€‚è¿™ä¸ªäº§å“æœ‰ä¸‰ä¸ªæ˜¾è‘—特点ï¼?)针å¯?045å¹´é€€ä¼‘çš„ç›®æ ‡æ—¥æœŸåŸºé‡‘ï¼Œæƒç›Šèµ„产éšç€æŒæœ‰äººé€€ä¼‘æ—¥æœŸçš„ä¸´è¿‘ï¼Œä¼šé€æ¥ä¸‹é™ï¼?ï¼‰äº”å¹´æŒæœ‰æœŸçš„长久期养è€FOF,真æ£ç”¨é•¿æœŸçš„æ€ç»´å’Œæ–¹æ³•åšæŠ•èµ„ï¼Œé¿å…æŠ•èµ„è€…çŸæœŸç›²ç›®çš„追涨æ€è·Œï¼›3)å‘èµ·å¼åŸºé‡‘,招商基金会认è´ä¸å°‘äº?000万元ã€?/p>
¡¡¡¡éšç€æˆ‘å›½åŠ å¿«æ¥å…¥è€é¾„åŒ–ç¤¾ä¼šï¼Œå…»è€æŠ•èµ„çš„é‡è¦æ€§å˜å¾—è¶Šæ¥è¶Šé«˜ã€‚而FOF产å“天然比较适åˆå…»è€æŠ•资,通过底层的基金选择和组åˆè°ƒæ•´ï¼Œå†å åŠ æ¯”è¾ƒé•¿çš„æŒæœ‰å‘¨æœŸï¼Œå¸®åŠ©æ™®é€šè€ç™¾å§“èŽ·å¾—ä¸€ä¸ªè¶…è¶Šé€šèƒ€çš„æ”¶ç›ŠçŽ‡ã€‚åœ¨è¥¿æ ¼å°”æ•™æŽˆçš„ã€Šè‚¡å¸‚é•¿çº¿æ³•å®ã€‹ä¸ï¼Œä»–æåˆ°æƒç›Šèµ„äº§è™½ç„¶çŸæœŸé£Žé™©å’Œæ”¶ç›ŠåŒ¹é…ï¼Œæ‹‰é•¿æ—¶é—´çœ‹å‡ ä¹Žæ²¡æœ‰é£Žé™©ã€‚åŒæ ·çš„é“ç†ï¼Œå¯¹äºŽå…»è€æŠ•资æ¥è¯´æŒæœ‰æ—¶é—´è¶Šé•¿èŽ·å¾—æ£æ”¶ç›Šæ¦‚率就越高ã€?/p>
¡¡¡¡ä»¥ä¸‹ï¼Œæˆ‘们先分享一些æ¥è‡ªé›·æ•的投资“金å¥â€ï¼š
¡¡¡¡1.从长期投资实践看,FOFæŠ•èµ„ä¸»è¦æ˜¯é€‰èµ„产和选人两个维度,两者并é‡ã€?/p>
¡¡¡¡2.基于日常跟踪和历å²ç ”ç©¶ç»éªŒï¼Œçº¢ç»¿ç¯æ¨¡åž‹ä¼šå¯¹æœªæ¥çŸæœŸå’Œä¸æœŸçš„资产é…置分别给出一定超低é…建议ã€?/p>
¡¡¡¡3.ä¸åŒåŸºé‡‘ç»ç†çš„ç ”ç©¶èƒŒæ™¯ä¼šå¯¹åº”ä¸ä¸€æ ·çš„æŠ•资能力圈,我们è¦åŒºåˆ†æ˜¯é£Žæ ¼ã€è¿æ°”还是底层能力ã€?/p>
¡¡¡¡4.从风险和收益结åˆçœ‹ï¼Œå¯¹äºŽå‡è类基金,我ä¸ä¼šè¿‡åˆ†è¿½æ±‚åŸºé‡‘ä¸šç»©çš„çŸæœŸé”度,但希望长期有稳定æŒç»çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œå¦‚果历å²ä¸šç»©æ¯å¹´èƒ½æŒç»è·‘在市场åŒç±»äº§å“å‰?/2åˆ?/3,就éžå¸¸é€‚åˆåšFOF的底仓é…ç½®ã€?/p>
¡¡¡¡5.通过对基金ç»ç†çš„长期跟踪,能挖掘他投资能力å˜åŒ–的时间点ã€?/p>
¡¡¡¡6.我更é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡ï¼Œå¾ˆå°‘å‚ä¸ŽçŸæœŸä¸»é¢˜åšå¼ˆå’Œè¿‡çƒé˜¶æ®µçš„趋势投资ã€?/p>
¡¡¡¡7.æ— è®ºæŠ•èµ„ç»éªŒæœ‰å¤šé•¿ï¼Œä½œä¸ºä¸“ä¸šæŠ•èµ„äººï¼Œè¿˜æ˜¯è¦æŠ±ç€ä¸€é¢—敬ç•市场的心,以平和的心æ€é¢å¯¹æŠ•èµ„åŽ‹åŠ›ï¼ŒçŸæœŸåŠ¨ä½œä¸èƒ½å˜å½¢ï¼Œä¿æŒæŠ•èµ„å®šåŠ›ï¼Œå®¢è§‚ç†æ€§åœ°å†³ç–ã€?/p>
¡¡¡¡å¤šç»´åº¦çš„资产é…置体系
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦å…ˆè°ˆè°ˆä½ 是如何看待FOF投资的?
¡¡¡¡é›·æ•:从投资框架æ¥è¯´ï¼ŒFOF投资包括资产é…置,ä¸è§‚è¡Œä¸šé£Žæ ¼æ¯”è¾ƒï¼Œåº•å±‚åŸºé‡‘é€‰æ‹©ã€‚ä»Žé•¿æœŸæŠ•èµ„å®žè·µçœ‹ï¼ŒFOFå¯ä»¥å½’纳为选资产和选人两个维度,两者并é‡ã€?/p>
¡¡¡¡é€‰èµ„产就包括了大类资产择时和ä¸è§‚é£Žæ ¼ç»“æž„çš„æŠŠæ°€‚选人更多是对应组åˆåº•层基金产å“的选择,特别是主动型基金,需è¦å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†çš„æŠ•资能力åšå‡ºç»¼åˆåˆ¤æ–ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦å…ˆè°ˆè°ˆèµ„产é…置这一å—ï¼Œä½ æ˜¯æ€Žä¹ˆåšçš„ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šç¬¬ä¸€æ¥æ˜¯æˆ˜ç•¥èµ„产é…ç½®ï¼Œæ ¹æ®äº§å“的风险收益特å¾ï¼Œç»“åˆå„ç±»èµ„äº§çš„åŽ†å²æ”¶ç›Šå’Œæ³¢åŠ¨æ°´å¹³ï¼Œç¡®å®šèµ„äº§é…ç½®ä¸æž¢ï¼Œå¹¶ä¸”é•¿æœŸå›´ç»•è¯¥ä¸æž¢è¿ä½œã€‚顶层的战略资产é…置一旦定下æ¥ï¼Œå°±ä¼šé•¿æœŸä¿æŒç›¸å¯¹ç¨³å®šã€?/p>
¡¡¡¡ç¬¬äºŒæ¥æ˜¯æˆ˜æœ¯é…ç½®è°ƒæ•´ï¼Œæ ¹æ®å½“å¹´å®è§‚å½±å“å› ç´ ï¼Œå¸‚åœºä¼°å€¼æ°´å¹³ã€é£Žé™©å†å¹³èç‰å› ç´ ï¼Œè¿›è¡ŒåŠ¨æ€çš„æˆ˜æœ¯é…置调整。个人主è¦ç»“åˆé•¿æœŸæŠ•资ç»éªŒå’Œå¯¹å¸‚场规律的认识,èšç„¦å½“下å®è§‚和市场的主è¦çŸ›ç›¾ï¼Œé€šè¿‡çµæ´»çš„æˆ˜æœ¯è°ƒæ•´ï¼ŒæŠŠæ¡å¸‚åœºæ•´ä½“é£Žæ ¼å’Œä¸»è¦è„‰ç»œã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:在资产é…置层é¢ï¼Œä½ 们有自己独到的“红绿ç¯â€æ¨¡åž‹ï¼Œèƒ½å¦å±•开谈谈这个æ¨″ž‹çš„作用?
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šä¸»è¦æ˜¯ç»“åˆç»æµŽå‘¨æœŸå’Œå›½å†…è´§å¸ä¿¡ç”¨å‘¨æœŸï¼Œåšä¸åŒè±¡é™çš„åˆ’åˆ†ï¼Œæž„å»ºå¤§ç±»èµ„äº§ç ”ç©¶ä½“ç³»ï¼ŒåŒ…æ‹¬å…¶ä¸çš„ç»æµŽå‘¨æœŸå› ç´ ã€æ”¿ç–å½±å“ã€ä¼°å€¼æ°´å¹³ã€æŠ€æœ¯é¢æŒ‡æ ‡ç‰ï¼Œè¿›è¡Œå¤šç»´åº¦çš„“红绿ç¯è¯„ä»·â€ï¼Œçº¢é»„绿ç¯åˆ†åˆ«ä»£è¡¨è¯¥æŒ‡æ ‡å¯¹èµ„产未æ¥å½±å“为负é¢ã€ä¸æ€§å’Œæ£é¢ã€‚基于日常跟踪和历å²ç ”ç©¶ç»éªŒï¼Œçº¢ç»¿ç¯æ¨″ž‹ä¼šå¯¹æœªæ¥çŸæœŸï¼?ä¸ªæœˆç»´åº¦ï¼‰å’Œä¸æœŸï¼?年维度)的资产é…置分别给出一定超低é…建议ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šä½ ä¼šç»å¸¸åšèµ„产上的择时å—?
¡¡¡¡é›·æ•:通常FOF组åˆç®¡ç†ä¼šå›´ç»•ç›¸å¯¹ç¨³å®šçš„ä¸æž¢åšä¸€äº›å°å¹…åº¦çš„åŠ å‡ä»“æ“作,这是建立在我们对市场æ£å¸¸æ³¢åŠ¨çš„è®¤è¯†åŸºç¡€ä¸Šï¼Œä¸€æ—¦å¸‚åœºè¿è¡Œå‘生一些é‡å¤§å˜åŒ–,或者有é‡è¦å› ç´ å½±å“了市场本身æ£å¸¸è¿è¡Œçš„轨é“,那么我们需è¦åŠæ—¶è·Ÿè¿›å¸‚场å˜åŒ–,åšå‡ºæ›´å¤§å¹…度的择时决ç–。FOF组åˆç”±äºŽåº•层é…ç½®ä»¥åŸºé‡‘ä¸ºä¸»ï¼Œå…·æœ‰æ›´åŠ åˆ†æ•£å’Œæ›´å¥½çš„æµåŠ¨æ€§ï¼Œé€šè¿‡åŸºé‡‘å“ç§ä¹°å–å¯ä»¥å®žçŽ°ç›¸å¯¹é«˜æ•ˆçš„åŠ å‡ä»“安排ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:我们å†è°ˆè°ˆä¸è§‚çš„è¡Œä¸šå’Œé£Žæ ¼é…ç½®ï¼Œä½ æ˜¯æ€Žä¹ˆåšçš„ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šé£Žæ ¼é…置方é¢ï¼ŒåŸºäºŽå®è§‚ç»æµŽã€æ”¿ç–导å‘和市场结构ç‰å› ç´ ï¼ŒåŒæ—¶ç»“åˆä¸åŒé£Žæ ¼æŒ‡æ•°çš„è¡¨çŽ°è·Ÿè¸ªï¼ŒåŒ…æ‹¬è¶…é¢æ”¶ç›Šçš„裂å£å’Œé£Žæ ¼æŒç»æ—¶é—´ç‰ï¼Œè¿›è¡Œåކå²ç»éªŒçš„å¤ç›˜å’Œè§„律总结,尽å¯èƒ½è¿›è¡Œå‰çž»æ€§ç ”åˆ¤ï¼Œç§¯æžæŠŠæ¡å¸‚场è¿ä½œçš„主è¦è„‰ç»œã€‚行业é…置层é¢ï¼Œé€šè¿‡ä¸è§‚行业盈利增速ã€ä¼°å€¼åˆ†ä½ã€äº¤æ˜“æ‹¥æŒ¤åº¦ã€æœºæž„æŒä»“å æ¯”ç‰ä¸åŒç»´åº¦çš„åˆ†æžæ¯”较,结åˆäº§ä¸šåŸºæœ¬é¢è¶‹åŠ¿ç‰ï¼Œè¿›è¡Œä¸€å®šçš„行业超低é…调整,力争增厚收益,é™ä½Žæ³¢åЍã€?/p>
¡¡¡¡é™¤äº†çº¢è·¯ç¯æ¨¡åž‹å¤–,我们内部还有一ååšå£«åŽç ”究员专门åšé‡åŒ–资产æ¨″ž‹ï¼Œå¯¹ä¸çŸæœŸå¸‚场进行高频监测,包括动é‡ã€æƒ…绪ã€ä¼°å€¼ã€æµåŠ¨æ€§ã€äº¤æ˜“ã€è¡ç”Ÿå“æŒ‡æ ‡ç‰å¤šç»´åº¦çš„跟踪,当å‘现é‡å¤§æ‹ç‚¹ä¿¡æ¯æˆ–æ˜Žæ˜¾é£Žæ ¼åˆ‡æ¢æ—¶ï¼Œä¹Ÿä¼šæç¤ºæˆ‘们是å¦å¯¹ç»„åˆé…置进行一定调整ã€?/p>
¡¡¡¡åŸºé‡‘选择比择时更é è°±
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:有一些FOF基金ç»ç†å¸Œæœ›æŠŠèµ„产é…置决ç–完全拿ä½è‡ªå·±æ‰‹é‡Œï¼Œä½ 是如何看待这个问题的?
¡¡¡¡é›·æ•:资产é…置对于ä¸åŒçš„FOF基金ç»ç†å‘挥的作用和频率也å„异。擅长å®è§‚å’Œé‡åŒ–分æžçš„基金ç»ç†å¯èƒ½æ›´ç§¯æžè¿ç”¨è¿™ä¸ªå·¥å…·æ¥è¿›è¡Œç®¡ç†ã€‚但是我过往åå‡ å¹´é™©èµ„FOF投资ç»éªŒï¼Œé€šè¿‡å¯¹å…¬å‹ŸåŸºé‡‘群体长期跟踪åŽå‘çŽ°ï¼Œå¤šè½®å¸‚åœºå‘¨æœŸä¸‹æ¥æŒç»åšæ‹©æ—¶èƒ½å¤ŸèƒœçŽ‡æ¯”è¾ƒé«˜çš„åŸºé‡‘ç»ç†å 比éžå¸¸ä½Žã€‚大部分基金ç»ç†è¿˜æ˜¯ä¸“注在自己能力圈内的行业é…置或者个股选择上。这个ç»éªŒå¯ä»¥ç”¨åˆ°FOFæŠ•èµ„ä¸Šï¼Œæ‹©æ—¶è™½ç„¶çŸæœŸå¯èƒ½å–得明显超é¢ï¼Œä½†æ˜¯è¦æŒç»åšå¯¹çš„难度éžå¸¸é«˜ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯ç¼©çŸæŠ•资周期æé«˜æ‹©æ—¶é¢‘率之åŽï¼ŒèƒœçŽ‡æ›´ä¼šå¤§å¤§é™ä½Žã€?/p>
¡¡¡¡æ‰€ä»¥æˆ‘ä»¬æ—¥å¸¸æ›´å¤šæ˜¯ä¿æŒå¯¹å¸‚场的跟踪和应对,尽é‡åœ¨æŠŠæ″¤§çš„æ—¶å€™å†åšèµ„产é…置调整。在市场相对稳æ€ã€æ²¡æœ‰å€¾å‘性判æ–çš„æ—¶å€™ï¼Œæˆ‘ä»¬æ›´æ„¿æ„æŠŠè¿™éƒ¨åˆ†å†³ç–交给底层的主动型基金。本身基金ç»ç†åœ¨ç»„åˆç»“构和个券æŒä»“上也在æŒç»ä¼˜åŒ–的过程,我们希望通过稳定的底层基金å“ç§é€‰æ‹©æ¥èŽ·å¾—æŒç»çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œè€Œä¸”从历å²å½’å› æ¥çœ‹ï¼Œå“ç§é€‰æ‹©çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šç¨³å®šæ€§æ›´å¼ºï¼Œå¯¹äºŽFOF投资而言胜率比赔率更为é‡è¦ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:æåˆ°å“ç§é€‰æ‹©ï¼Œèƒ½å¦å…ˆè°ˆè°ˆå¦‚何选择债券类的基金ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šå€ºåˆ¸åž‹åŸºé‡‘å…ˆæŒ‰ç…§ä¸»åŠ¨å’Œè¢«åŠ¨åˆ†ç±»ï¼Œåœ¨ä¸»åŠ¨é‡Œå†æŒ‰ç…§åŸºé‡‘产å“特点进一æ¥åˆ’分为利率ã€ä¿¡ç”¨ã€è½¬å€ºå¢žå¼ºç‰ä¸é”™ç–ç•¥ã€‚æ— è®ºæ˜¯å¯¹å€ºåˆ¸ç±»åŸºé‡‘è¿˜æ˜¯æƒç›Šç±»åŸºé‡‘,都是定é‡å’Œå®šæ€§ç›¸ç»“åˆæ¥åšå“ç§çš„å…¨é¢åˆ†æžå’Œæ·±å…¥ç ”ç©¶ã€?/p>
¡¡¡¡å¯¹äºŽå€ºåˆ¸ç±»åŸºé‡‘,è¦ç»“åˆé•¿ä¸çŸæœŸä¸åŒç»´åº¦çš„æ”¶ç›Šå’Œé£Žé™©æŒ‡æ ‡ï¼Œä»¥åŠä¸šç»©å½’å› ä¸çš„票æ¯èŽ·å–èƒ½åŠ›ã€æ³¢æ®µäº¤æ˜“能力ã€åœ¨ä¸åŒå€ºåˆ¸å¸‚场环境下顺逆境ä¸çš„业绩排åã€æœˆåº¦æœ€å¤§äºæŸç‰è¯„ä»·æŒ‡æ ‡ï¼Œä»¥åŠå€ºåˆ¸ä¿¡ç”¨ç‰çº§åˆ†å¸ƒã€æ æ†å’Œä¹…期水平ã€ç¥¨æ¯æ°´å¹³ç‰ç»„åˆåˆ†æžï¼Œæ¥å®žçŽ°å¯¹å€ºåˆ¸ç±»åŸºé‡‘çš„ç²¾ç»†åˆ†æžã€?/p>
¡¡¡¡å†é€šè¿‡å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†çš„å®šæ€§è°ƒç ”ï¼Œå¯¹å…¶æŠ•èµ„æ¡†æž¶å’ŒæŠ•èµ„èƒ½åŠ›è¿›ä¸€æ¥åˆ†æžã€‚ä¸åŒçš„债基基金ç»ç†ç ”究背景的差异,也会对应ä¸ä¸€æ ·çš„èƒ½åŠ›åœˆå’Œäº§å“æŠ•èµ„ç–略。对于市场主æµçš„信用债é…置为主的产å“,我们会更看é‡ä¿¡è¯„团队的风险把控能力,历å²ä¸Šæ˜¯å¦å‡ºçŽ°ä¸ªåˆ¸è¿çº¦é£Žé™©ï¼Œä»¥åŠåŽç»çš„管ç†åº”对措施。公募固收团队相比æƒç›Šå›¢é˜Ÿï¼Œä¼šä½“çŽ°æ›´å¼ºçš„é›†ä½“ä½œæˆ˜èƒ½åŠ›ã€‚æ¯”å¦‚æˆ‘ä»¬æ‹›å•†åŸºé‡‘çš„å›ºæ”¶å›¢é˜Ÿæ•´ä½“æŠ•èµ„é£Žæ ¼ç›¸å¯¹ç»Ÿä¸€ï¼Œäº§å“的风险收益特å¾è¾ƒä¸ºæŽ¥è¿‘ï¼ŒåŠ ä¸Šä¸€äº›ä¼˜ç§€çš„åŸºé‡‘ç»ç†é£Žæ ¼ç¨³å®šï¼Œå®è§‚ç ”ç©¶èƒ½åŠ›å’Œä¿¡ç”¨æŒ–æŽ˜èƒ½åŠ›å¾ˆå¼ºï¼Œå°±æ¯”è¾ƒå®¹æ˜“ä¿æŒé•¿æœŸä¼˜å¼‚的业绩ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:从去年11月的债券类基金调整ä¸çœ‹åˆ°ï¼Œè®¸å¤šé£Žé™©æ˜¯æ»žåŽçš„,收益æ¥è‡ªé£Žé™©çš„æ‰¿æ‹…,如何在事å‰åŒºåˆ†å‡ºæ¯”较好的债券类基金?
¡¡¡¡é›·æ•:我们对债券类基金的业绩评价会有长ä¸çŸæœŸä¸åŒç»´åº¦çš„æƒé‡ç»“åˆï¼Œä¸é•¿æœŸä¸šç»©ä¼šç»™äºˆæ›´é«˜æƒé‡ï¼Œå¦å¤–通过风险调整åŽçš„æ”¶ç›ŠæŒ‡æ ‡æ¥èé‡ä¸šç»©ç¨³å®šæ€§ï¼Œå¦‚果基金ç»ç†é€šè¿‡çŸæœŸç›¸å¯¹æ¿€è¿›çš„æ“ä½œèŽ·å¾—æ”¶ç›Šå¼¹æ€§ï¼Œä½†æ˜¯é•¿æœŸä¸šç»©è¡¨çŽ°ä¸ä½³ï¼Œåœ¨æˆ‘们的评分体系ä¸ä¸ä¼šæŽ’å很高ã€?/p>
¡¡¡¡å޻年11æœˆå› ä¸ºé“¶è¡Œç†è´¢çš„集ä¸èµŽå›žï¼Œè®¸å¤šé•¿æœŸè¡¨çŽ°å¥½çš„å€ºåˆ¸åŸºé‡‘ä¹Ÿå‡ºçŽ°äº†è¾ƒå¤§å›žæ’¤ã€‚äº‹åŽæ€»ç»“,我们未æ¥ä¼šå¢žåŠ å€ºåŸºæŒæœ‰äººç»“构的分æžï¼Œå°¤å…¶æ˜¯æœºæž„æŠ•èµ„è€…å æ¯”。在å‘生风险的时候,机构投资者行为趋åŒï¼Œå¯èƒ½ä¼šé›†ä¸èµŽå›žé€ æˆå€ºåŸºçŸæœŸé¢ä¸´å·¨å¤§çš„æµåŠ¨æ€§åŽ‹åŠ›ï¼Œåè§‚åŽ»å¹´çš„è°ƒæ•´ä¸æ•£æˆ·å 比较高的一些产å“ï¼ŒèµŽå›žæ¯”ä¾‹ç›¸å¯¹å¯æŽ§ï¼ŒçŸæœŸå¯¹ä¸šç»©å†²å‡»è¾ƒå°ã€?/p>
¡¡¡¡å¦å¤–,我们也会关注基金组åˆçš„çµæ´»æ€§ã€‚去å¹?1åˆ?2月份的这一轮债市调整ä¸ï¼Œä¹…æœŸæ‘†åŠ¨æ¯”è¾ƒçµæ´»çš„产å“,基金ç»ç†èƒ½åœ¨é£Žé™©æ—©æœŸåŠæ—¶å‘现和应对,净值的负é¢å†²å‡»å°±æ¯”较å°ã€?/p>
¡¡¡¡é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:æƒç›ŠåŸºé‡‘æ•°é‡å¾ˆå¤šï¼Œä½ 是如何进行分类的?
¡¡¡¡é›·æ•:æƒç›ŠåŸºé‡‘çš„ç›é€‰å’Œç ”ç©¶éš¾åº¦æ›´å¤§ã€‚ç”±äºŽäº§å“æ•°é‡å¤šã€é£Žæ ¼å·®å¼‚大ã€åŠ ä¸Šå¸‚åœºè‡ªèº«çš„é«˜æ³¢åŠ¨ï¼Œå¸¦æ¥æ›´é«˜çš„æ”¶ç›ŠçŽ‡åˆ†åŒ–ã€‚æˆ‘ä»¬å¿…é¡»è¦å¯¹æƒç›ŠåŸºé‡‘进行科å¦çš„分类,æ‰èƒ½è¿›è¡Œåˆç†çš„åŒç±»äº§å“比较和评价。首先按照主动型ã€è¢«åŠ¨åž‹ã€æŒ‡æ•°å¢žå¼ºåž‹ç‰è¿›è¡Œåˆå§‹åˆ†ç±»ã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨ä¸»åŠ¨åž‹åŸºé‡‘å†…éƒ¨ï¼Œè¡Œä¸šé…置比较集ä¸çš„,按照æ¿å—èšç±»ï¼Œåˆ†ä¸ºæ¶ˆè´¹ã€åŒ»è¯ã€ç§‘æŠ€ã€æ–°èƒ½æºã€å†›å·¥ã€å‘¨æœŸå’Œé‡‘èžå‡ 大类主题型基金。行业é…置相对å‡è¡¡çš„ï¼ŒæŒ‰ç…§ä»·å€¼ã€æˆé•¿ä¸åŒå› å的暴露度,å†åŽ»åˆ’åˆ†ä»·å€¼ã€å‡è¡°€æˆé•¿ä¸åŒé£Žæ ¼ã€‚其他类别还包括港股ã€é‡åŒ–对冲ã€å¦ç±»ç–ç•¥ç‰ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šé‚£ä¹ˆä½ æ˜¯å¦‚ä½•é€‰æƒç›ŠåŸºé‡‘çš„ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•:对于æƒç›ŠåŸºé‡‘ï¼Œæˆ‘ä»¬ä¹ŸåŒæ ·å»ºç«‹äº†ä¸€å¥—ä¸Žå€ºåˆ¸åŸºé‡‘ç±»ä¼¼çš„è¯„ä»·æŒ‡æ ‡ä½“ç³»ï¼Œæ”¶ç›Šæ–¹é¢åŒæ ·ç»“åˆé•¿ä¸çŸæœŸçš„æ”¶ç›Šçއ以åŠé£Žé™©è°ƒæ•´åŽæ”¶ç›ŠæŒ‡æ ‡ï¼Œå†æ‹†åˆ†æ‹©æ—¶èƒ½åŠ›ã€é€‰è‚¡èƒ½åŠ›ã€è‚¡å¸‚顺逆境收益率ã€è¶…颿”¶ç›Šçš„ç¨³å®šæ€§ç‰æŒ‡æ ‡ï¼Œè¿›è¡Œå®šé‡è¯„ä»·å’Œç›é€‰ã€?/p>
¡¡¡¡å†ç»“åˆå®šæ€§è°ƒç ”ä¿¡æ¯ï¼Œå¯¹åŸºé‡‘组åˆçš„æŒä»“ç‰¹å¾å’Œä¸šç»©è¡¨çŽ°è¿›è¡Œäº¤å‰éªŒè¯ï¼ŒåŠ æ·±å“ç§ç ”究认知。é‡ç‚¹è€ƒå¯ŸåŸºé‡‘ç»ç†ç®¡ç†ç›®æ ‡ã€ä»Žä¸šèƒŒæ™¯ã€æŠ•资ç†å¿µå’Œæ¡†æž¶ã€æŠ•资能力圈ã€ç»„åˆç‰¹å¾å’Œäº¤æ˜“特点ã€å¸‚场适应性ã€è¨€è¡Œä¸€è‡´æ€§ç‰ï¼Œå…¨æ–¹ä½å®¤§†åŸºé‡‘ç»ç†ï¼Œæž„建精准的基金ç»ç†ç”»åƒã€?/p>
¡¡¡¡ä»Žé£Žé™©å’Œæ”¶ç›Šç»“åˆçœ‹ï¼Œå¯¹äºŽå‡è类基金,我ä¸ä¼šè¿‡åˆ†è¿½æ±‚åŸºé‡‘ä¸šç»©çš„çŸæœŸé”度,但希望长期有稳定æŒç»çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œå¦‚果历å²ä¸šç»©æ¯å¹´èƒ½æŒç»è·‘在市场åŒç±»äº§å“å‰?/2åˆ?/3,就éžå¸¸é€‚åˆåšFOF的底仓é…ç½®ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:基金ç»ç†å·®å¼‚å¾ˆå¤§ï¼Œä½ è§‰å¾—æœ‰å“ªäº›ç‚¹éœ€è¦é‡ç‚¹å…³æ³¨ï¼Ÿ
¡¡¡¡é›·æ•:第一个差异æ¥è‡ªå…¬å¸å±‚é¢ã€‚长期跟踪下æ¥ï¼ŒåŸºé‡‘ç»ç†è¦èŽ·å¾—æŒç»è¶…颿”¶ç›Šï¼Œé™¤äº†ä¸ªäººèƒ½åŠ›ä¹‹å¤–ï¼Œç ”ç©¶å¹³å°çš„æ”¯æŒä¹Ÿå¾ˆé‡è¦ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯ä¸€äº›äº§å“管ç†è§„模扩大之åŽï¼ŒæŠ•资能力拓圈的过程更ä¾èµ–äºŽæŠ•ç ”å›¢é˜Ÿçš„æ•´ä½“æ”¯æŒã€‚在对æƒç›ŠåŸºé‡‘的评价ä¸ï¼Œæˆ‘ä»¬ä¹Ÿä¼šè€ƒå¯ŸåŸºé‡‘å…¬å¸æ•´ä½“æŠ•ç ”å®žåŠ›ï¼ŒæŠ•ç ”æ–‡åŒ–ä»¥åŠæŠ•ç ”åˆä½œæƒ…å†µï¼Œè¿™äº›å› ç´ ä»Žé•¿æœŸæ¥çœ‹ä¹Ÿä¼šå½±å“基金ç»ç†çš„业绩表现ã€?/p>
¡¡¡¡ç¬¬äºŒä¸ªå·®å¼‚æ¥è‡ªåŸºé‡‘ç»ç†å±‚é¢ã€‚ä¸åŒåŸºé‡‘ç»ç†çš„ç ”ç©¶ç»åŽ†å¯¹åº”ä¸ä¸€æ ·çš„能力圈,我们è¦åŒºåˆ†æ˜¯é£Žæ ¼ã€è¿æ°”还是底层能力。我们很é‡è§†ä¸€ä¸ªåŸºé‡‘ç»ç†çš„勤奋度和投资生涯所处的阶段。公募行业竞争压力很大,基金ç»ç†çš„勤奋度是åšå¥½ä¸šç»©çš„剿æ′»¶ï¼Œè¿˜è¦ä¿æŒå¯¹æŠ•资工作的çƒçˆ±æ‰èƒ½åœ¨äº§å“管ç†ä¸Šä¸æ–å¦ä¹ åæ€ï¼Œä¿æŒä¸€ç§è¿›å–的状æ€ã€‚åŒæ—¶å¤„于投资生涯ä¸åŒé˜¶æ®µçš„基金ç»ç†çжæ€ä¹Ÿä¼šä¸åŒï¼Œæˆ‘们更关注的是处于æˆé•¿ä¸Šå‡æœŸï¼Œç®¡ç†è§„æ¨′¸æ˜¯å¾ˆå¤§ï¼Œä½†æ˜¯æŠ•èµ„æ¡†æž¶å’Œç ”ç©¶ä½“ç³»ç›¸å¯¹ç¨³å®šï¼ŒåŸºæœ¬é¢ç ”ç©¶æ‰Žå®žï¼Œä¸ªæ€§å’Œé£Žæ ¼ç›¸å¯¹è‡ªæ´½ï¼Œèƒ½å¤Ÿåšåˆ°çŸ¥è¡Œåˆä¸€çš„选手ã€?/p>
¡¡¡¡ç»„åˆè¦åšåЍæ€è°ƒæ•?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:到最åŽçš„产å“ç»„åˆæž„å»ºï¼Œä½ æ˜¯æ€Žä¹ˆåšçš„ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•:以å股型的FOF产å“ä¸ºä¾‹ï¼Œç»„åˆæž„建分为三个层é¢ã€?/p>
¡¡¡¡1)底仓部分主è¦é…置我们长期跟踪下æ¥ä¸šç»©ç¨³å®šæ€§æ¯”较高的å‡è¡¡ç±»åŸºé‡‘,å 到组åˆå·®ä¸å¤šä¸€åŠæƒé‡ï¼›
¡¡¡¡2)ä¸è§‚层é¢ï¼Œç»“åˆæˆ‘们对产业趋势ã€è¡Œä¸šæœºä¼šçš„判æ–,会分散é…ç½®ä¸€å®šä¸»é¢˜é£Žæ ¼çš„ä¸»åŠ¨åž‹åŸºé‡‘å’Œè¡Œä¸šæŒ‡æ•°åŸºé‡‘ï¼Œå¤§æ¦‚å 组åˆä¸¤åˆ°ä¸‰æˆæ¯”é‡ï¼?/p>
¡¡¡¡3ï¼‰æœ€åŽæ˜¯å¯¹å¸‚场è¿è¡Œè¶‹åŠ¿å’Œé£Žæ ¼çš„åˆ¤æ–,通过一定的宽基指数基金或者ETF,åšä¸€äº›çµæ´»çš„æˆ˜æœ¯é…置安排ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:组åˆçš„动æ€è°ƒæ•´ä½ 怎么åšï¼Ÿ
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šé¦–å…ˆæ˜¯æ ¹æ®æŒ‡æ•°è¿è¡Œçš„åŒºé—´å’Œå¸‚åœºé£Žæ ¼çš„åˆ¤æ–,通过指数基金ã€ETFåšé˜¶æ®µæ€§åŠ å‡ä»“ã€?/p>
¡¡¡¡åŒæ—¶ï¼Œæˆ‘们会对FOF组åˆè¿›è¡ŒæŒä»“ç©¿é€å’Œé‡åŒ–分æžï¼Œé€šè¿‡åˆ†æžåº•å±‚è¡Œä¸šå’Œé£Žæ ¼é…ç½®æƒ…å†µï¼Œä¸Žæˆ‘ä»¬å½“ä¸‹å¸‚åœºåˆ¤æ–æ˜¯å¦å¥‘åˆï¼Œå¦‚ä¸åŒ¹é…将通过相应行业主题或者指数基金æ¥è¿›è¡Œç»„åˆåЍæ€è°ƒæ•´ã€?/p>
¡¡¡¡åœ¨åŸºé‡‘选择层é¢ï¼Œæˆ‘们é‡ç‚¹å…³æ³¨åŸºé‡‘ç»ç†é£Žæ ¼å’ŒæŠ•资能力是å¦å˜åŒ–。比如一些明星基金ç»ç†è§„æ¨″¿«é€Ÿæ‰©å¼ 之åŽï¼ŒæŠ•资框架和能力圈å¯èƒ½é¢ä¸´çŸæœŸæŒ‘æˆ˜ï¼›åœ¨å¸‚åœºé£Žæ ¼å¿«é€Ÿè½®æ¢è¿‡ç¨‹ä¸ï¼ŒåŸºé‡‘ç»ç†é£Žæ ¼æœ‰å¦å‡ºçŽ°å¤§å¹…æ¼‚ç§»ï¼›æœ‰äº›èµ„æ·±åŸºé‡‘ç»ç†æ‹…任更多管ç†è§’色之åŽï¼ŒæŠ•èµ„ç²¾åŠ›æœ‰æ‰€åˆ†æ•£ï¼›åŸºé‡‘äº§å“æ›´æ¢åŸºé‡‘ç»ç†å¸¦æ¥çš„ç–略改å˜ç‰ï¼Œéƒ½æ˜¯å€¼å¾—å…³æ³¨çš„å› ç´ ã€‚æˆ‘ä»¬ä¹Ÿåœ¨æŒç»æŒ–掘一些新ä¸ç”Ÿä»£åŸºé‡‘ç»ç†ï¼Œæ‰©å……å„ç±»é£Žæ ¼çš„æ ¸å¿ƒæ± ï¼Œä¸æ–æ›´æ–°è¿ä»£ç»„åˆæŒä»“,以跟上市场å‘展和å˜åŒ–ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦åˆ†äº«ä¸€ä¸ªæœ‰ä»£è¡¨æ€§çš„æŠ•资案例ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šç¬¬ä¸€ä¸ªæ¡ˆä¾‹æ˜¯å…³äºŽé£Žæ ¼é…ç½®ã€?021å¹?æœˆåŽæ•´ä¸ªå¸‚åœºçš„é£Žæ ¼å‘生了逆转,以茅指数为代表的大盘æˆé•¿è‚¡å‡ºçŽ°æ˜¾è‘—ä¸‹è·Œã€‚ä»Ž2019åˆ?020年,éšç€å¤–资æŒç»æµå…¥ï¼Œå¸‚场形æˆäº†ä¸Žå¤–资投资审美éžå¸¸æŽ¥è¿‘çš„æ ¸å¿ƒèµ›é“龙头个股的投资范å¼ï¼Œæ·±ä¿¡å¥½çš„商业æ¨″¼å’Œé«˜çš„竞争å£åž’能带æ¥ä¼˜ç§€å…¬å¸ç©¿è¶Šå‘¨æœŸï¼Œä¼°å€¼çŸ›ä¸æ–抬å‡ã€‚å› æ¤åœ¨2021å¹?æœˆé£Žæ ¼é€†è½¬çš„è¿‡ç¨‹ä¸ï¼Œå¤§éƒ¨åˆ†ä¸»åŠ¨åž‹åŸºé‡‘æ¥ä¸åŠåšå‡ºåŠæ—¶åº”对,æŒä»“抱团股现象å分普éã€?/p>
¡¡¡¡å½“时我们判æ–å¸‚åœºçŸæœŸå¿«é€Ÿè°ƒæ•´å®žå¯¹è¿‡å޻䏤年æžè‡´é£Žæ ¼çš„ä¿®æ£ï¼Œæœªæ¥å†é 过去两年业绩优秀的主动基金很难å†åŽ»åˆ†æ•£é£Žé™©èŽ·å–è¶…é¢ã€‚于是从2021年一å£åº¦å¼€å§‹ï¼Œæˆ‘们逿¥å…³æ³¨åä¸å°å¸‚值的é‡åŒ–基金。ç»è¿?019å’?020年的行情演绎,ä¸è¯?00的估值已ç»è·Œå€’äº†åŽ†å²æžä½Žä½ç½®ï¼Œå¾ˆå¤šè¡Œä¸šçš„二线龙头相比一线的估值折价éžå¸¸é«˜ï¼Œä½†æ˜¯ç›ˆåˆ©å¢žé€Ÿå¹¶ä¸é€Šè‰²äºŽé¾™å¤´ã€‚å°±é‡åŒ–ç–ç•¥è€Œè¨€ï¼Œé€‰è‚¡è§†é‡Žæ›´å¹¿ï¼ŒæŠ•èµ„çºªå¾‹æ›´å¼ºã€‚æ‰€ä»¥æˆ‘ä»¬é€æ¥å°†ä¸»åŠ¨èµ›é“é£Žæ ¼çš„åŸºé‡‘åˆ‡æ¢åˆ°ä¸€æ‰¹ä¸è¯?00æŒ‡æ•°å¢žå¼ºåŸºé‡‘ï¼Œåœ¨åŽæ¥çš„市场演绎ä¸ï¼Œä¸å°ç›˜é£Žæ ¼ç›¸æ¯”大盘获得了比较显著的超é¢å—益,也是è§è¯äº†å…¬å‹ŸåŸºé‡‘æŒä»“从æžè‡´æŠ±å›¢åˆ°é€æ¥ç“¦è§£å’Œæ‰“散的过程ã€?/p>
¡¡¡¡å¦ä¸€ä¸ªæ˜¯å…³äºŽå“ç§æŠ•èµ„çš„æ¡ˆä¾‹ã€‚ä¸€ä½ä¼˜ç§€çš„基金ç»ç†è¦ç»è¿‡é•¿æœŸæ‘¸ç´¢ï¼Œæ‰¾åˆ°é€‚åˆè‡ªå·±çš„æŠ•èµ„æ–¹æ³•å¹¶ä¸”å§‹ç»ˆåšæŒï¼Œæ‰èƒ½é€æ¸ç¡®ç«‹ä¸šç»©ä¼˜åŠ¿ã€‚æœ‰ä¸€ä½æˆ‘们长期跟踪的å‡èé£Žæ ¼åŸºé‡‘ç»ç†ï¼Œåœ¨ä»–æŠ•èµ„ç”Ÿæ¶¯çš„æ—©æœŸä¸»è¦æ˜¯åšè¡Œä¸šè½®åŠ¨å’ŒçŸæœŸçš„个股趋势交易,管ç†äº§å“最开始两年的业绩并ä¸çªå‡ºã€?/p>
¡¡¡¡åŽæ¥æˆ‘们通过æŒç»è·Ÿè¸ªï¼Œå‘现产å“业绩在2019年开始有了显著æå‡ï¼Œé€šè¿‡è°ƒç ”了解到这å基金ç»ç†åœ¨å…¬å‹Ÿç»„åˆç®¡ç†ä¸å€Ÿé‰´äº†å…¶ç®¡ç†çš„æœºæž„专户的æ€è·¯ï¼Œå¯¹æ ‡å¸‚场指数æ¥åšè¡Œä¸šçš„适度超低é…,投资框架开始有基准的锚。在æ¤åŸºç¡€ä¸Šï¼ŒåŸºé‡‘ç»ç†çš„精力ä¸å†ä¸»è¦ç”¨äºŽè·Ÿè¸ªå¸‚场的预期差和个股的交易性机会,更多èšç„¦åœ¨è¡Œä¸šæ™¯æ°”度和估值比较以åŠä¸ªè‚″Ÿºæœ¬é¢ç ”ç©¶ä¸Šï¼Œç›¸æ¯”ä»¥å¾€ç»„åˆæœ‰äº†è§„范的体系,基金ç»ç†ä¸€ç›´ä¿æŒå¾ˆé«˜çš„å‹¤å¥‹åº¦ï¼ŒåŒæ—¶é€æ¥åˆ©ç”¨äº†æ•´ä¸ªç ”ç©¶å›¢é˜Ÿçš„æˆæžœï¼Œç»„åˆç®¡ç†ä½“系日趋完善ã€?/p>
¡¡¡¡ç”±äºŽçœ‹åˆ°äº†åŸºé‡‘ç»ç†çš„ä½“ç³»è¿›åŒ–ï¼Œé£Žæ ¼ä¹Ÿè¶‹äºŽç¨³å®šï¼Œå¯è·Ÿè¸ªå¯éªŒè¯ï¼Œæ‰€ä»¥æˆ‘们在过往专户组åˆä¸ä¸€ç›´ä¿æŒè¾ƒé«˜é…置,也æŒç»åˆ†äº«äº†åŸºé‡‘ç»ç†è¿‘å‡ å¹´ç›¸å¯¹ç¨³å®šæŒç»çš„è¶…é¢å—益,该产å“ç›®å‰ä¹Ÿæˆä¸ºäº†å…¬å‹ŸFOFæŒä»“é‡åˆåº¦è¾ƒé«˜çš„一个å“ç§ã€?/p>
¡¡¡¡ä»Žè¿™ä¸ªä¾‹å能看到,通过对基金ç»ç†é•¿æœŸçš„跟踪,能挖掘他投资能力å˜åŒ–的时间点ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:历å²ä¸Šä½ 管ç†çš„ä¸åŒç±»åž‹äº§å“业绩都挺好,这是怎么åšåˆ°çš„?
¡¡¡¡é›·æ•:由于过往åå‡ å¹´çš„ä¿é™©FOF投资ç»éªŒï¼Œåœ¨èµ„产é…置和基金选择上都更看é‡ç»å¯¹æ”¶ç›Šã€‚æ‰€ä»¥åœ¨ç»„åˆæž„建ã€å“ç§ä¹°å…¥çŽ¯èŠ‚éƒ½æ¯”è¾ƒé‡è§†å®‰å…¨è¾¹é™…。我更é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡ï¼Œå¾ˆå°‘å‚ä¸ŽçŸæœŸä¸»é¢˜åšå¼ˆå’Œè¿‡çƒé˜¶æ®µçš„趋势投资。我相信控制好下行波动对æå‡ç»„åˆçš„长期å¤åˆå›žæŠ¥çŽ‡æœ‰å¾ˆå¤§å¸®åŠ©ã€?/p>
¡¡¡¡å¦å¤–,基于过往大é‡çš„基金å“ç§è°ƒç ”和基金ç»ç†ç ”究,对于优秀的基金ç»ç†å’ŒåŸºé‡‘å›¢é˜Ÿä¹Ÿæ€»ç»“å‡ºäº†ä¸€äº›å…±æ€§çš„å› ç´ ï¼Œè¿™äº›ä¸°å¯Œçš„å®žæˆ˜ç»éªŒæœ‰åŠ©äºŽæˆ‘ä»¬åœ¨æŒ–æŽ˜å¸‚åœºæ–°é”基金ç»ç†ä¸Šæé«˜èƒœçŽ‡å’ŒæŠŠæ¡å‰çž»æ€§ã€‚总之,我们相信通过挖掘和é…置比较优秀的基金ç»ç†ç¾¤ä½“,长期æ¥çœ‹èƒ½å¤Ÿè·‘赢市场的概率较高,也能在一定程度上对冲我们自身市场判æ–çš„å差,起到更好的分散效果ã€?/p>
¡¡¡¡å…¬å¸è®¤è´è‡³å°‘1000万的å‘èµ·å¼å…»è€FOF
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:接下æ¥ä½ è¦å‘è¡Œæ‹›å•†å’Œæƒ å…»è€ç›®æ ‡æ—¥æœ?045基金,能å¦è°ˆè°ˆè¿™ä¸ªäº§å“的特点ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šé¦–å…ˆï¼Œå’Œæƒ å…»è€ç›®æ ?045是一个养è€ç›®æ ‡æ—¥æœŸFOF,最显著的特点是éšç€é€€ä¼‘ç›®æ ‡æ—¥æœŸçš„ä¸´è¿‘ï¼Œæƒç›Šèµ„äº§å æ¯”ä¼šé€æ¥ä¸‹é™ï¼Œäº§å“风险收益特å¾ä»Žè¿›å–åž‹è½¬å˜æˆå¹³è型,最åŽåˆ°ç¨³å¥åž‹ã€‚æƒç›Šä¸æž¢ä¼šä»ŽåˆæœŸçš„70%逿¥ä¸‹é™åˆ°æœ«æœŸçš„20%ï¼Œèƒ½è¾ƒå¥½åœ°åŒ¹é…æŠ•èµ„è€…çš„é•¿æœŸå…»è€éœ€æ±‚ã€?/p>
¡¡¡¡å…¶æ¬¡ï¼Œè¿™æ˜¯ä¸€ä¸ªäº”å¹´æŒæœ‰æœŸçš„产å“,å°é—æœŸå†…èƒ½å¤Ÿå¸®åŠ©æŒæœ‰äººä¸å› å¸‚åœºçŸæœŸæ¶¨è·Œçš„å½±å“而作出éžç†æ€§çš„æ“ä½œï¼Œä¸€å®šç¨‹åº¦ä¸Šé¿å…追涨æ€è·Œã€é«˜ä¹°ä½Žå–ã€‚å¸‚åœºçš„æ³¢åŠ¨éšæ—¶å˜åœ¨ï¼Œæƒ³è¦èŽ·å¾—æ¯”è¾ƒä¸°åŽšçš„é•¿æœŸå›žæŠ¥ï¼Œæ‹‰é•¿åŸºé‡‘æŒæœ‰æœŸæ˜¯æœ€æœ‰æ•ˆçš„æ‰‹æ®µä¹‹ä¸€ã€?/p>
¡¡¡¡æœ€åŽï¼Œè¿™æ˜¯ä¸€åªå‘èµ·å¼åŸºé‡‘,招商基金会认è´ä¸å°‘äº?000ä¸‡å…ƒï¼Œå’ŒæŠ•èµ„è€…æ›´å¥½åœ°å®žçŽ°åˆ©ç›Šç»‘å®šã€æ”¶ç›Šå…±äº«ã€é£Žé™©å…±æ‹…ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šä½ è§‰å¾—è¿™ä¸ªäº§å“适åˆä»€ä¹ˆç±»åž‹çš„æŠ•资者?
¡¡¡¡é›·æ•ï¼šè¿™ä¸ªäº§å“æ¯”较适åˆåœ?045å¹´å‰åŽä¸´è¿‘é€€ä¼‘çš„äººç¾¤ï¼Œä¸æ„¿æ„è¿½æ±‚é«˜æ”¶ç›Šé«˜æ³¢åŠ¨ï¼Œä¸ºè‡ªå·±çš„å…»è€æœ‰ä¸€å®šè¿œæœŸè§„åˆ’ï¼Œä¸”è®¡åˆ’é•¿æœŸæŒæœ‰çš„æŠ•资者ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:养è€FOF和普通FOFçš„åŒºåˆ«ï¼Œé™¤äº†ç›®æ ‡æ—¥æœŸä¸´è¿‘èµ„äº§é…置的å˜åŒ–,还有什么区别å—ï¼?/p>
¡¡¡¡é›·æ•:养è€FOF分æˆç›®æ ‡æ—¥æœŸå’Œç›®æ ‡é£Žé™©ä¸¤ç±»ï¼Œç›®æ ‡æ—¥æœŸæ˜¯éšç€é€€ä¼‘日期临近,æƒç›Šä¸æž¢é€æ¥ä¸‹ç§»ï¼›ç›®æ ‡é£Žé™©åˆåˆ†æˆç›®æ ‡æ³¢åŠ¨çŽ‡å’Œå›ºå®šé…æ¯”两类。养è€FOFæ˜¯ä¸“é—¨æ»¡è¶³ä¸ªäººå…»è€æŠ•èµ„éœ€æ±‚çš„ä¸€ç±»å®šå‘ç–略产å“,进入个人养è€é‡‘å录的产å“,投资人在个人养è€é‡‘账户内è´ä¹°å¯ä»¥äº«å—一定税收递延和产å“费率å‡å…çš„ä¼˜æƒ ï¼ŒåŒæ—¶ä»»ä½•产å“赎回都是è¦ç‰é€€ä¼‘ä¹‹åŽæ‰å¯ä»¥é¢†å–资金ã€?/p>
¡¡¡¡æ™®é€šFOF产å“的投资ç–ç•¥æ›´åŠ å¤šæ ·ï¼Œäº§å“æŒæœ‰æœŸé™ä¹Ÿå¯ä»¥æ›´çµæ´»çš„安排,但是目å‰è¿˜æ— 法享å—个人养è€é‡‘政ç–çš„ä¼˜æƒ ã€?/p>
¡¡¡¡æ°¸è¿œè¦æ•¬ç•市åœ?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šåœ¨ä½ åšFOF投资的生涯ä¸ï¼Œæœ‰ä»€ä¹ˆç‰¹åˆ«å›°éš¾çš„æ—¶åˆ»ï¼Œå¦‚æžœæœ‰ï¼Œä½ æ˜¯æ€Žä¹ˆæ¸¤¿‡çš„?
¡¡¡¡é›·æ•:投资上困难最大的一年是2018年。那一年由于市场环境比较差,我管ç†çš„ç»å¯¹æ”¶ç›Šäº§å“æ²¡æœ‰å®žçŽ°æŠ•èµ„æ”¶ç›Šçš„ç›®æ ‡ã€‚å½“æ—¶æ ¹æ®åކ岿•°æ®åˆ†æžï¼Œå¦‚æžœè‚″ŸºæŒ‡æ•°å½“年收益跌穿-20%,第二年回æ£çš„æ¦‚率éžå¸¸é«˜ï¼ŒèƒŒåŽå应的是市场当下风险出清相对彻底,悲观预期已ç»å……分å应到定价上,æ¥å¹´æ›´å·®çš„æ¦‚率很低。结åˆé•¿æœŸè§†è§’的分æžï¼Œæˆ‘在四å£åº¦å¼€å§‹åР仓æƒç›ŠåŸºé‡‘ã€‚å½“å¹´çœ‹ï¼ŒåŠ ä»“æ²¡èƒ½æŒ½å›žç»å¯¹æ”¶ç›Šï¼Œä½†æ˜¯ç»?019年获得ä¸é”™çš„业绩打下了较好的基础ã€?/p>
¡¡¡¡å…¶å®ž2022å¹?月下旬和10月底,股基指数当年跌幅å‡è¶…过äº?25%ï¼Œä¹Ÿæ˜¯ç±»ä¼¼æƒ…å†µï¼Œä¸€æ—¦æŠŠæŠ•èµ„è§†è§’æ‹‰é•¿ï¼Œå¯¹åŽ†å²æ•°æ®è¿›è¡Œå®¢è§‚分æžï¼Œå°±èƒ½åœ¨å¸‚场底部获得一定åšå®ˆçš„ä¿″¿ƒã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:有没有一些投资生涯的飞跃点?
¡¡¡¡é›·æ•:投资是细水长æµçš„è¿‡ç¨‹ï¼Œæ—¥å¸¸ä¸æ–åæ€ã€æ€»ç»“ã€è¿›æ¥ï¼Œå¦‚果说飞跃的è¯ï¼Œè¿˜æ˜¯è·Ÿä¸ªäººèŒä¸šç”Ÿæ¶¯çš„切æ¢ç»“åˆåœ¨ä¸€èµ·ã€‚原æ¥é•¿æœŸåœ¨ä¿é™©èµ„管,管ç†FOF是长久期资金ã€åç»å¯¹æ”¶ç›Šç›®æ ‡ï¼Œå¯¹å¸‚åœºçŸæœŸæ³¢åŠ¨å’Œå®¹å¿åº¦æ¯”较高,我们å¯ä»¥åŸºäºŽå长期的视角选å“ç§ï¼Œåšä¸€äº›è·¨å‘¨æœŸçš„资产é…置安排ã€?/p>
¡¡¡¡æ¥åˆ°å…¬å‹Ÿå¹³å°ä¹‹åŽï¼Œå› ä¸ºèµ„é‡‘æ¥æºä¸åŒï¼Œæœºæž„ã€ä¸ªäººçš„资金是相对åçŸä¹…期,对于自己投资框架的完善和进化带æ¥äº†æ¯”较多的挑战,如何在原有投资框架的基础之上进一æ¥å®Œå–„ï¼ŒåŠ å¼ºå¯¹å¸‚åœºä¸çŸæœŸè¶‹åŠ¿å’Œé£Žæ ¼çš„ç ”åˆ¤ï¼Œç›¸æ¯”è¿‡å¾€éœ€è¦åšæ›´å¤šç ”ç©¶è·Ÿè¸ªå’Œæ›´ç²¾ç»†çš„èŠ‚å¥æŠŠæ°€?/p>
¡¡¡¡åˆ°å…¬å‹ŸåŸºé‡‘å¹³å°ä¹‹åŽæœ‰ä¸€ä¸ªå¾ˆå¤§çš„好处,就是公å¸è¡Œä¸šã€ä¸ªè‚¡ç ”ç©¶æ–¹é¢æœ‰å¾ˆå¼ºçš„ç ”ç©¶å›¢é˜Ÿï¼Œåœ¨å¸‚åœºç»“æž„ã€ä¸è§‚ç ”ç©¶ä¸Šèƒ½ä¸ºæˆ‘ä»¬æä¾›å¾ˆå¥½çš„å‰çž»è§‚点。我们内部也建立了比较专业æˆç†Ÿçš„FOF团队,ä¸åŒçš„ç ”ç©¶èƒŒæ™¯ç›¸ç»“åˆï¼Œå¯ä»¥è®©æˆ‘们在管ç†å…¬å‹Ÿäº§å“上更好地平è市场ä¸é•¿æœŸè¶‹åŠ¿å’Œä¸çŸæœŸçŸ›ç›¾ï¼ŒåЍæ€è¯„估组åˆé…置的胜率和赔率,通过更精细化的管ç†å¹³æ»‘市场波动对于组åˆå‡€å€¼çš„冲击,æå‡æŠ•èµ„äººçš„æŒæœ‰ä½“验。当然这是我们FOF团队长期努力的方å‘å’Œç›®æ ‡ï¼Œç›®å‰æˆ‘们还在路上ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šæŒæœ‰äººä¹…期的长çŸï¼Œä¼šå¯¹ä½ çš„æ“作带æ¥ä»€ä¹ˆå½±å“?
¡¡¡¡é›·æ•:长久期的基金å¯ä»¥æ¯”较从容åšä¸é•¿æœŸèµ„产é…置的安排,比如说去年11月份防疫政ç–转å‘之åŽï¼ŒåŽ‹åˆ¶å¸‚åœºçš„ä¸»è¦å› ç´ æœ‰æ˜Žæ˜¾æ”¹è§‚ï¼Œæƒç›Šèµ„产放在一年维度,收益空间和ç‘å®šæ€§æ˜¯æ¯”è¾ƒé«˜çš„ï¼Œä½†æ˜¯çŸæœŸå´é¢ä¸´ç€ç–«æƒ…å¿«é€Ÿæ‰©æ•£å’Œç»æµŽè´Ÿé¢å†²å‡»åŽ‹åŠ›ï¼Œåº•éƒ¨æ³¢åŠ¨ç›¸å¯¹ä¸å¯çŸ¥ã€‚如果是长久期资金,我们会在去年底更积æžçš„åŠ ä»“æƒç›Šï¼Œåœ¨åº•部æ¡åˆ°è¶³å¤Ÿä¾¿å®œçš„ç¹ç ,ç‰å¾…市场回å‡çš„æœºä¼šã€‚但是如果是久期åçŸçš„资金,å¯èƒ½åœ¨åº•部震è¡çš„过程ä¸ï¼Œéœ€è¦å……åˆ†è€ƒè™‘çŸæœŸæ³¢åŠ¨ä¸‹è¡Œçš„é£Žé™©å’ŒæŠ•èµ„äººçš„é£Žé™©æ‰¿å—能力,åªèƒ½é€šè¿‡æ›´ç²¾ç»†åŒ–çš„æ“作æ¥å®žçŽ°ä¸šç»©çš„å¹³ç¨³å›žå‡ã€‚拉长时间æ¥çœ‹ï¼Œé•¿ä¹…期的资金更有利于åšä¸€äº›å¤§çš„市场æ‹ç‚¹çš„é…置安排,æå‡é•¿æœŸå›žæŠ¥ç©ºé—´ã€?/p>
¡¡¡¡æœ±æ˜‚:基金ç»ç†è€ƒéªŒçš„æ˜¯å¿ƒæ€§ï¼Œå¦‚何修炼自己的心性,在压力之下ä¸å¯¼è‡´åŠ¨ä½œçš„å˜å½¢ï¼Ÿ
¡¡¡¡é›·æ•:投资工作本身就是和ä¸ç‘å®šæ€§ä¸ºä¼´ï¼Œéšæ—¶é¢ä¸´ç€æ³¢åŠ¨å’ŒæœªçŸ¥é£Žé™©ã€‚å› æ¤ï¼Œæ— 论投资ç»éªŒæœ‰å¤šé•¿ï¼Œä½œä¸ºä¸“ä¸šæŠ•èµ„äººï¼Œè¿˜æ˜¯è¦æŠ±ç€ä¸€é¢—敬ç•市场的心,以平和的心æ€é¢å¯¹æŠ•èµ„åŽ‹åŠ›ï¼ŒçŸæœŸåŠ¨ä½œä¸èƒ½å˜å½¢ï¼Œä¿æŒæŠ•èµ„å®šåŠ›ï¼Œå®¢è§‚ç†æ€§åœ°å†³ç–ã€?/p>
¡¡¡¡å›½å†…市场Beta很强,å¯èƒ½é˜¶æ®µæ€§é‡åˆ°é€†é£Žæˆ–者业绩承压的时候,一方é¢è¦æå‰åšå¥½åº”对压力的心ç†å‡†å¤‡ï¼ŒåŒæ—¶è¦æœ‰ç›¸å¯¹è¶…脱的心æ€ï¼Œä»¥ç¬¬ä¸‰æ–¹çš„视角对市场进行冷é™çš„分æžï¼Œå¤šå¬å–周围ä¸åŒçš„声音,æ‰èƒ½ä¿æŒç†æ€§å®¢è§‚的决ç–ã€‚å¸‚åœºçŸæœŸè™½æ˜¯æŠ•票器,但是长期是称é‡å™¨ã€‚如果åšä¿¤‡ªå·±çš„åˆ¤æ–æ²¡é”™ï¼Œå¯èƒ½æ˜¯å¸‚场阶段性过度å应带æ¥çš„æŒ‘战,那么在关键时刻è¦ä¿æŒæŠ•资定力,这方é¢ç»åŽ†å¸‚åœºå¤šè½®ç‰›ç†Šå‘¨æœŸè€ƒéªŒï¼Œå¿ƒæ€ä¹Ÿä¼šæ›´åŠ å¹³ç¨³ï¼ŒæŠ•èµ„æ›´åŠ ä»Žå®¹ã€?/p>
¡¡¡¡æˆ‘ä»¬ç›¸ä¿¡ç»æµŽå‘¨æœŸçš„规律和市场å‡å€¼å›žå½’的力é‡ã€‚åªè¦æŽ¨åŠ¨ç»æµŽå¢žé•¿çš„动力一直å˜åœ¨ï¼Œä¼ä¸šå®¶ç²¾ç¥žè¿˜åœ¨å‘扬光大,对市场长期还是è¦ä¿æŒä¹è§‚,ç‘ä¿åœ¨æœ€æ‚²è§‚的情境下ä¸ä¼šå‡ºå±€ï¼Œå®ˆä½ä¸šç»©åº•çº¿ï¼Œè¿™æ ·åœ¨å¸‚åœºåº•éƒ¨æˆ‘ä»¬æ‰èƒ½åšå®ˆç”šè‡³æ•¢äºŽé€†å¸‚åŠ ä»“ï¼Œå®ˆå¾—äº‘å¼€è§æœˆæ˜Žã€‚åŒæ ·åœ¨ä¼°å€¼æ³¡æ²«åŒ–的阶段,也è¦åŠæ—¶åšå‡ºè°ƒæ•´åº”对,å³ä½¿è§„é¿é£Žé™©çš„æ“ä½œå¸¦æ¥äº†çŸæœŸæŽ’ååŽ‹åŠ›ï¼Œä½†æ˜¯å§‹ç»ˆè¦æŠŠæŒæœ‰äººçš„利益放在首ä½ï¼ŒåšæŒFOF投资的åˆå¿ƒä¸å˜ã€?/p>
¡¡¡¡ã€å…责声明】本文仅代表第三方观点,ä¸ä»£è¡¨å’Œè®¯ç½‘ç«‹åœºã€‚æŠ•èµ„è€…æ®æ¤æ“作,风险请自担ã€?/p>
ÓÑÇéÁ´½Ó£º