ÕÐÉÌ»ù½ðÀ×Ãô£ºFOFͶ×ÊÖ÷Òª¿¿Ñ¡×ʲúºÍÑ¡ÈË£¬³¤¾ÃÆÚ´øÀ´¸ü´ÓÈݵÄ
×÷Õß:admin ·¢±íʱ¼ä£º2023-02-25 [ä¯ÀÀÁ¿£º2]
ÕªÒª£ºæ‹›å•†åŸºé‡‘é›·æ•:FOF投资主è¦é é‰èµ„äº§å’Œé€‰äººï¼Œé•¿ä¹…æœŸå¸¦æ¥æ›´ä»Žå®¹çš„é…置策略 å¯¼è¯»ï¼šæ‹›å•†åŸºé‡‘çš„é›·æ•æ˜¯å›½å†…最早一批的FOF基金ç»ç†ï¼Œæœ‰ç超过14å¹´FOF投资管ç†ç»éªŒã€‚æ—©åœ?009年,雷æ•就在

¡¡¡¡æ‹›å•†åŸºé‡‘é›·æ•:FOF投资主è¦é é€‰èµ„äº§å’Œé€‰äººï¼Œé•¿ä¹…æœŸå¸¦æ¥æ›´ä»Žå®¹çš„é…置策略

¡¡¡¡å¯¼è¯»ï¼šæ‹›å•†åŸºé‡‘çš„é›·æ•æ˜¯å›½å†…最早一批的FOF基金ç»ç†ï¼Œæœ‰ç€è¶…过14å¹´FOF投资管ç†ç»éªŒã€‚æ—©åœ?009年,雷æ•就在ä¿é™©å…¬å¸ä»»èŒæƒç›ŠæŠ•资基金ç»ç†ï¼Œä¹‹åŽåœ¨äººä¿èµ„产担任æƒç›ŠæŠ•资部FOF投资总监,管ç†è§„模接è¿?00亿ã€?021年底,雷æ•加入了招商基金,把她多年积累的FOF投资能力投入到公募基金产å“中ã€?/p>

¡¡¡¡é›·æ•认为,长期æ¥çœ‹FOF投资å¯ä»¥å½’纳为选资产和选人两个维度。历å²ä¸Šçœ‹ï¼Œè‚¡ç¥¨åž‹åŸºé‡‘长期有择时胜率的人ä¸é«˜ï¼Œå¤§éƒ¨åˆ†åŸºé‡‘ç»ç†é€šè¿‡è¡Œä¸šé…ç½®å’Œä¸ªè‚¡é€‰æ‹©èŽ·å¾—è¶…é¢æ”¶ç›Šã€‚åŒæ ·çš„é“ç†ï¼Œé›·æ•认为FOF投资也应该ä¾é é€‰èµ„äº§å’Œé€‰äººä¸¤è€…å¹¶é‡æ¥èŽ·å–长期超é¢ï¼Œé€‰èµ„äº§æ—¢åŒ…æ‹¬é€‰å¤§ç±»èµ„äº§ï¼Œä¹ŸåŒ…æ‹¬èµ„äº§ç±»åˆ«å†…éƒ¨é£Žæ ¼é€‰æ‹©ï¼Œé€‰äººä¸»è¦æ˜¯å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†æŠ•èµ„èƒ½åŠ›çš„ç»¼åˆæ¯”较和判断。对于FOF投资而言,资产é…置主è¦åœ¨å¸‚åœºä¸€äº›å…³é”®æ—¶ç‚¹å‘æŒ¥é‡è¦ä½œç”¨ï¼Œåº•层选择基金ç»ç†çš„长期胜率会更高ã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨æ‹©æ—¶ä¸Šï¼Œä¸»è¦æ ¹æ®å½“å¹´å®è§‚å½±å“因素,市场估值水平ã€é£Žé™©å†å¹³è等因素,进行动æ€çš„æˆ˜æœ¯é…置调整。比如说2018年四季度,雷æ•就加大了æƒç›Šä»“ä½çš„é…ç½®ã€?021å¹?å­£åº¦ï¼Œé€æ¸å¢žåР䏭å°å¸‚值的风格é…置。在这个过程中,她主è¦ä¼šç”¨æŒ‡æ•°æˆ–主题基金æ¥åšæ›´çµæ´»çš„应对ã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨åº•层的基金ç»ç†é€‰æ‹©ä¸Šï¼Œé›·æ•对债券和股票基金都有比较深入的研究。债券基金层é¢ï¼Œå¥¹ä¼šçœ‹é‡åŸºé‡‘ç»ç†è¶…颿”¶ç›ŠèƒŒåŽçš„能力,到底是利率债ã€ä¿¡ç”¨å€ºã€è¿˜æ˜¯è½¬å€ºçš„贡献,是æ¥è‡ªç¥¨æ¯èŽ·å–ã€è¿˜æ˜¯ä¹…期管ç†å’Œäº¤æ˜“能力。æ¯ä¸ªäººçš„从业背景ä¸åŒï¼Œå„自擅长的工具也ä¸ä¸€æ ·ã€‚åŒæ—¶ï¼Œå€ºåˆ¸æŠ•资更ä¾èµ–团队,雷æ•也会é‡ç‚¹å…³æ³¨ä¿¤¯„团队的风险把控能力。在ç»åŽ†äº†åŽ»å¹´åº•çš„å€ºåˆ¸åŸºé‡‘è°ƒæ•´ä¸­ï¼Œå¥¹ä¹Ÿä¼šæŠŠæŠ•èµ„è€…ç»“æž„å› ç´ çº³å…¥è€ƒé‡èŒƒå›´ï¼Œé¿å…机构æŒä»“å æ¯”太高的产å“ã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨æƒç›ŠåŸºé‡‘é€‰æ‹©ä¸Šï¼Œé›·æ•æ›´é‡è§†èƒœçŽ‡ï¼Œä»¥ä¼˜ç§€çš„å‡è¡¡ç±»åŸºé‡‘ç»ç†ä½œä¸ºåº•仓,å†å åŠ ä¸€äº›ä¸»é¢˜å’Œé£Žæ ¼åŸºé‡‘ã€‚å¥¹å¸Œæœ›åŸºé‡‘ç»ç†æœ‰ç€æ‰Žå®žçš„底层研究基础,完善的组åˆç®¡ç†ä½“系,获å–é•¿æœŸç¨³å®šçš„è¶…é¢æ”¶ç›Šèƒ½åŠ›ï¼Œä¸è¿‡åˆ†è¿½æ±‚短期é”度。通过对基金ç»ç†çš„长期跟踪,雷æ•能比较好把æ′¸€ä¸ªåŸºé‡‘ç»ç†èƒ½åŠ›çªç ´çš„æ‹ç‚¹ï¼ŒæŒ–æŽ˜å¤„äºŽæˆé•¿ä¸Šå‡æœŸçš„一些潜力选手。历å²ä¸Šçœ‹ï¼Œè¿™ä¸ªé˜¶æ®µä¹Ÿæ˜¯åŸºé‡‘ç»ç†è¶…颿”¶ç›Šæœ€ä¸°åŽšçš„ä¸€æ®µã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨ç»„åˆç®¡ç†ä¸Šï¼Œé›·æ•会根æ®äº§å“æŒæœ‰ä¹…期的特点åšç›¸åº”动æ€è°ƒæ•´ã€‚在她看æ¥ï¼Œé•¿ä¹…期的FOFäº§å“æ›´èƒ½åšä¸€äº›å左侧的投资,承担短期波动,获å–长期更å¯è§‚的回报。短久期的FOF产å“需è¦é‡‡å–更精细化æ“作,短期难以承å—较大波动ã€?/p>

¡¡¡¡é›·æ•é™¤äº†ç®¡ç†æ™®é€šçš„FOF产å“,还将å‘行招商和惠养è€ç›®æ ‡æ—¥æœ?045äº”å¹´æŒæœ‰æœŸæ··åˆå‘èµ·å¼ï¼ˆFOFï¼‰ã€‚è¿™ä¸ªäº§å“æœ‰ä¸‰ä¸ªæ˜¾è‘—特点ï¼?)针å¯?045年退休的目标日期基金,æƒç›Šèµ„产éšç€æŒæœ‰äººé€€ä¼‘æ—¥æœŸçš„ä¸´è¿‘ï¼Œä¼šé€æ­¥ä¸‹é™ï¼?ï¼‰äº”å¹´æŒæœ‰æœŸçš„长久期养è€FOF,真正用长期的æ€ç»´å’Œæ–¹æ³•åšæŠ•èµ„ï¼Œé¿å…投资者短期盲目的追涨æ€è·Œï¼›3)å‘èµ·å¼åŸºé‡‘,招商基金会认购ä¸å°‘äº?000万元ã€?/p>

¡¡¡¡éšç€æˆ‘国加快步入è€é¾„åŒ–ç¤¾ä¼šï¼Œå…»è€æŠ•èµ„çš„é‡è¦æ€§å˜å¾—è¶Šæ¥è¶Šé«˜ã€‚而FOF产å“天然比较适åˆå…»è€æŠ•资,通过底层的基金选择和组åˆè°ƒæ•´ï¼Œå†å åŠ æ¯”è¾ƒé•¿çš„æŒæœ‰å‘¨æœŸï¼Œå¸®åŠ©æ™®é€šè€ç™¾å§“获得一个超越通胀的收益率。在西格尔教授的《股市长线法å®ã€‹ä¸­ï¼Œä»–æåˆ°æƒç›Šèµ„产虽然短期风险和收益匹é…ï¼Œæ‹‰é•¿æ—¶é—´çœ‹å‡ ä¹Žæ²¡æœ‰é£Žé™©ã€‚åŒæ ·çš„é“ç†ï¼Œå¯¹äºŽå…»è€æŠ•资æ¥è¯´æŒæœ‰æ—¶é—´è¶Šé•¿èŽ·å¾—æ­£æ”¶ç›Šæ¦‚çŽ‡å°±è¶Šé«˜ã€?/p>

¡¡¡¡ä»¥ä¸‹ï¼Œæˆ‘们先分享一些æ¥è‡ªé›·æ•的投资“金å¥â€ï¼š

¡¡¡¡1.从长期投资实践看,FOFæŠ•èµ„ä¸»è¦æ˜¯é€‰èµ„产和选人两个维度,两者并é‡ã€?/p>

¡¡¡¡2.基于日常跟踪和历å²ç ”ç©¶ç»éªŒï¼Œçº¢ç»¿ç¯æ¨¡åž‹ä¼šå¯¹æœªæ¥çŸ­æœŸå’Œä¸­æœŸçš„资产é…置分别给出一定超低é…建议ã€?/p>

¡¡¡¡3.ä¸åŒåŸºé‡‘ç»ç†çš„研究背景会对应ä¸ä¸€æ ·çš„æŠ•资能力圈,我们è¦åŒºåˆ†æ˜¯é£Žæ ¼ã€è¿æ°”还是底层能力ã€?/p>

¡¡¡¡4.从风险和收益结åˆçœ‹ï¼Œå¯¹äºŽå‡è类基金,我ä¸ä¼šè¿‡åˆ†è¿½æ±‚基金业绩的短期é”度,但希望长期有稳定æŒç»­çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œå¦‚果历å²ä¸šç»©æ¯å¹´èƒ½æŒç»­è·‘在市场åŒç±»äº§å“å‰?/2åˆ?/3,就éžå¸¸é€‚åˆåšFOF的底仓é…ç½®ã€?/p>

¡¡¡¡5.通过对基金ç»ç†çš„长期跟踪,能挖掘他投资能力å˜åŒ–的时间点ã€?/p>

¡¡¡¡6.我更é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡ï¼Œå¾ˆå°‘å‚与短期主题åšå¼ˆå’Œè¿‡çƒ­é˜¶æ®µçš„趋势投资ã€?/p>

¡¡¡¡7.无论投资ç»éªŒæœ‰å¤šé•¿ï¼Œä½œä¸ºä¸“ä¸šæŠ•èµ„äººï¼Œè¿˜æ˜¯è¦æŠ±ç€ä¸€é¢—敬ç•市场的心,以平和的心æ€é¢å¯¹æŠ•资压力,短期动作ä¸èƒ½å˜å½¢ï¼Œä¿æŒæŠ•èµ„å®šåŠ›ï¼Œå®¢è§‚ç†æ€§åœ°å†³ç­–ã€?/p>

¡¡¡¡å¤šç»´åº¦çš„资产é…置体系

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦å…ˆè°ˆè°ˆä½ æ˜¯å¦‚何看待FOF投资的?

¡¡¡¡é›·æ•:从投资框架æ¥è¯´ï¼ŒFOF投资包括资产é…置,中观行业风格比较,底层基金选择。从长期投资实践看,FOFå¯ä»¥å½’纳为选资产和选人两个维度,两者并é‡ã€?/p>

¡¡¡¡é€‰èµ„产就包括了大类资产择时和中观风格结构的把氀‚选人更多是对应组åˆåº•层基金产å“的选择,特别是主动型基金,需è¦å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†çš„æŠ•资能力åšå‡ºç»¼åˆåˆ¤æ–­ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦å…ˆè°ˆè°ˆèµ„产é…置这一å—,你是怎么åšçš„ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:第一步是战略资产é…置,根æ®äº§å“的风险收益特å¾ï¼Œç»“åˆå„ç±»èµ„äº§çš„åŽ†å²æ”¶ç›Šå’Œæ³¢åŠ¨æ°´å¹³ï¼Œç¡®å®šèµ„äº§é…置中枢,并且长期围绕该中枢è¿ä½œã€‚顶层的战略资产é…置一旦定下æ¥ï¼Œå°±ä¼šé•¿æœŸä¿æŒç›¸å¯¹ç¨³å®šã€?/p>

¡¡¡¡ç¬¬äºŒæ­¥æ˜¯æˆ˜æœ¯é…置调整,根æ®å½“å¹´å®è§‚å½±å“因素,市场估值水平ã€é£Žé™©å†å¹³è等因素,进行动æ€çš„æˆ˜æœ¯é…置调整。个人主è¦ç»“åˆé•¿æœŸæŠ•资ç»éªŒå’Œå¯¹å¸‚场规律的认识,èšç„¦å½“下å®è§‚和市场的主è¦çŸ›ç›¾ï¼Œé€šè¿‡çµæ´»çš„æˆ˜æœ¯è°ƒæ•´ï¼ŒæŠŠæ¡å¸‚场整体风格和主è¦è„‰ç»œã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:在资产é…置层é¢ï¼Œä½ ä»¬æœ‰è‡ªå·±ç‹¬åˆ°çš„“红绿ç¯â€æ¨¡åž‹ï¼Œèƒ½å¦å±•开谈谈这个æ¨″ž‹çš„作用?

¡¡¡¡é›·æ•ï¼šä¸»è¦æ˜¯ç»“åˆç»æµŽå‘¨æœŸå’Œå›½å†…è´§å¸ä¿¡ç”¨å‘¨æœŸï¼Œåšä¸åŒè±¡é™çš„åˆ’åˆ†ï¼Œæž„å»ºå¤§ç±»èµ„äº§ç ”ç©¶ä½“ç³»ï¼ŒåŒ…æ‹¬å…¶ä¸­çš„ç»æµŽå‘¨æœŸå› ç´ ã€æ”¿ç­–å½±å“ã€ä¼°å€¼æ°´å¹³ã€æŠ€æœ¯é¢æŒ‡æ ‡ç­‰ï¼Œè¿›è¡Œå¤šç»´åº¦çš„“红绿ç¯è¯„ä»·â€ï¼Œçº¢é»„绿ç¯åˆ†åˆ«ä»£è¡¨è¯¥æŒ‡æ ‡å¯¹èµ„产未æ¥å½±å“为负é¢ã€ä¸­æ€§å’Œæ­£é¢ã€‚基于日常跟踪和历å²ç ”ç©¶ç»éªŒï¼Œçº¢ç»¿ç¯æ¨″ž‹ä¼šå¯¹æœªæ¥çŸ­æœŸï¼?个月维度)和中期ï¼?年维度)的资产é…置分别给出一定超低é…建议ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:你会ç»å¸¸åšèµ„产上的择时å—?

¡¡¡¡é›·æ•:通常FOF组åˆç®¡ç†ä¼šå›´ç»•相对稳定的中枢åšä¸€äº›å°å¹…度的加å‡ä»“æ“作,这是建立在我们对市场正常波动的认识基础上,一旦市场è¿è¡Œå‘生一些é‡å¤§å˜åŒ–,或者有é‡è¦å› ç´ å½±å“了市场本身正常è¿è¡Œçš„轨é“,那么我们需è¦åŠæ—¶è·Ÿè¿›å¸‚场å˜åŒ–,åšå‡ºæ›´å¤§å¹…度的择时决策。FOF组åˆç”±äºŽåº•层é…置以基金为主,具有更加分散和更好的æµåŠ¨æ€§ï¼Œé€šè¿‡åŸºé‡‘å“ç§ä¹°å–å¯ä»¥å®žçŽ°ç›¸å¯¹é«˜æ•ˆçš„åŠ å‡ä»“安排ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:我们å†è°ˆè°ˆä¸­è§‚的行业和风格é…置,你是怎么åšçš„ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:风格é…置方é¢ï¼ŒåŸºäºŽå®è§‚ç»æµŽã€æ”¿ç­–导å‘å’Œå¸‚åœºç»“æž„ç­‰å› ç´ ï¼ŒåŒæ—¶ç»“åˆä¸åŒé£Žæ ¼æŒ‡æ•°çš„è¡¨çŽ°è·Ÿè¸ªï¼ŒåŒ…æ‹¬è¶…é¢æ”¶ç›Šçš„裂å£å’Œé£Žæ ¼æŒç»­æ—¶é—´ç­‰ï¼Œè¿›è¡Œåކå²ç»éªŒçš„å¤ç›˜å’Œè§„律总结,尽å¯èƒ½è¿›è¡Œå‰çž»æ€§ç ”åˆ¤ï¼Œç§¯æžæŠŠæ¡å¸‚场è¿ä½œçš„主è¦è„‰ç»œã€‚行业é…置层é¢ï¼Œé€šè¿‡ä¸­è§‚行业盈利增速ã€ä¼°å€¼åˆ†ä½ã€äº¤æ˜“æ‹¥æŒ¤åº¦ã€æœºæž„æŒä»“å æ¯”ç­‰ä¸åŒç»´åº¦çš„åˆ†æžæ¯”较,结åˆäº§ä¸šåŸºæœ¬é¢è¶‹åŠ¿ç­‰ï¼Œè¿›è¡Œä¸€å®šçš„è¡Œä¸šè¶…ä½Žé…调整,力争增厚收益,é™ä½Žæ³¢åЍã€?/p>

¡¡¡¡é™¤äº†çº¢è·¯ç¯æ¨¡åž‹å¤–,我们内部还有一ååšå£«åŽç ”究员专门åšé‡åŒ–资产æ¨″ž‹ï¼Œå¯¹ä¸­çŸ­æœŸå¸‚场进行高频监测,包括动é‡ã€æƒ…绪ã€ä¼°å€¼ã€æµåŠ¨æ€§ã€äº¤æ˜“ã€è¡ç”Ÿå“指标等多维度的跟踪,当å‘现é‡å¤§æ‹ç‚¹ä¿¡æ¯æˆ–æ˜Žæ˜¾é£Žæ ¼åˆ‡æ¢æ—¶ï¼Œä¹Ÿä¼šæç¤ºæˆ‘们是å¦å¯¹ç»„åˆé…置进行一定调整ã€?/p>

¡¡¡¡åŸºé‡‘选择比择时更é è°±

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:有一些FOF基金ç»ç†å¸Œæœ›æŠŠèµ„产é…置决策完全拿ä½è‡ªå·±æ‰‹é‡Œï¼Œä½ æ˜¯å¦‚何看待这个问题的?

¡¡¡¡é›·æ•:资产é…置对于ä¸åŒçš„FOF基金ç»ç†å‘挥的作用和频率也å„异。擅长å®è§‚å’Œé‡åŒ–分æžçš„基金ç»ç†å¯èƒ½æ›´ç§¯æžè¿ç”¨è¿™ä¸ªå·¥å…·æ¥è¿›è¡Œç®¡ç†ã€‚但是我过往å几年险资FOF投资ç»éªŒï¼Œé€šè¿‡å¯¹å…¬å‹ŸåŸºé‡‘群体长期跟踪åŽå‘çŽ°ï¼Œå¤šè½®å¸‚åœºå‘¨æœŸä¸‹æ¥æŒç»­åšæ‹©æ—¶èƒ½å¤ŸèƒœçŽ‡æ¯”è¾ƒé«˜çš„åŸºé‡‘ç»ç†å æ¯”éžå¸¸ä½Žã€‚大部分基金ç»ç†è¿˜æ˜¯ä¸“注在自己能力圈内的行业é…置或者个股选择上。这个ç»éªŒå¯ä»¥ç”¨åˆ°FOF投资上,择时虽然短期å¯èƒ½å–得明显超é¢ï¼Œä½†æ˜¯è¦æŒç»­åšå¯¹çš„难度éžå¸¸é«˜ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯ç¼©çŸ­æŠ•资周期æé«˜æ‹©æ—¶é¢‘率之åŽï¼ŒèƒœçŽ‡æ›´ä¼šå¤§å¤§é™ä½Žã€?/p>

¡¡¡¡æ‰€ä»¥æˆ‘ä»¬æ—¥å¸¸æ›´å¤šæ˜¯ä¿æŒå¯¹å¸‚场的跟踪和应对,尽é‡åœ¨æŠŠæ″¤§çš„æ—¶å€™å†åšèµ„产é…置调整。在市场相对稳æ€ã€æ²¡æœ‰å€¾å‘æ€§åˆ¤æ–­çš„æ—¶å€™ï¼Œæˆ‘ä»¬æ›´æ„¿æ„æŠŠè¿™éƒ¨åˆ†å†³ç­–äº¤ç»™åº•å±‚çš„ä¸»åŠ¨åž‹åŸºé‡‘ã€‚æœ¬èº«åŸºé‡‘ç»ç†åœ¨ç»„åˆç»“构和个券æŒä»“上也在æŒç»­ä¼˜åŒ–的过程,我们希望通过稳定的底层基金å“ç§é€‰æ‹©æ¥èŽ·å¾—æŒç»­çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œè€Œä¸”从历å²å½’å› æ¥çœ‹ï¼Œå“ç§é€‰æ‹©çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šç¨³å®šæ€§æ›´å¼ºï¼Œå¯¹äºŽFOF投资而言胜率比赔率更为é‡è¦ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:æåˆ°å“ç§é€‰æ‹©ï¼Œèƒ½å¦å…ˆè°ˆè°ˆå¦‚何选择债券类的基金ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•ï¼šå€ºåˆ¸åž‹åŸºé‡‘å…ˆæŒ‰ç…§ä¸»åŠ¨å’Œè¢«åŠ¨åˆ†ç±»ï¼Œåœ¨ä¸»åŠ¨é‡Œå†æŒ‰ç…§åŸºé‡‘产å“特点进一步划分为利率ã€ä¿¡ç”¨ã€è½¬å€ºå¢žå¼ºç­‰ä¸é”™ç­–略。无论是对债券类基金还是æƒç›Šç±»åŸºé‡‘,都是定é‡å’Œå®šæ€§ç›¸ç»“åˆæ¥åšå“ç§çš„å…¨é¢åˆ†æžå’Œæ·±å…¥ç ”ç©¶ã€?/p>

¡¡¡¡å¯¹äºŽå€ºåˆ¸ç±»åŸºé‡‘,è¦ç»“åˆé•¿ä¸­çŸ­æœŸä¸åŒç»´åº¦çš„æ”¶ç›Šå’Œé£Žé™©æŒ‡æ ‡ï¼Œä»¥åŠä¸šç»©å½’因中的票æ¯èŽ·å–èƒ½åŠ›ã€æ³¢æ®µäº¤æ˜“能力ã€åœ¨ä¸åŒå€ºåˆ¸å¸‚场环境下顺逆境中的业绩排åã€æœˆåº¦æœ€å¤§äºæŸç­‰è¯„价指标,以åŠå€ºåˆ¸ä¿¡ç”¨ç­‰çº§åˆ†å¸ƒã€æ æ†å’Œä¹…期水平ã€ç¥¨æ¯æ°´å¹³ç­‰ç»„åˆåˆ†æžï¼Œæ¥å®žçŽ°å¯¹å€ºåˆ¸ç±»åŸºé‡‘çš„ç²¾ç»†åˆ†æžã€?/p>

¡¡¡¡å†é€šè¿‡å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†çš„定性调研,对其投资框架和投资能力进一步分æžã€‚ä¸åŒçš„债基基金ç»ç†ç ”究背景的差异,也会对应ä¸ä¸€æ ·çš„èƒ½åŠ›åœˆå’Œäº§å“æŠ•èµ„ç­–ç•¥ã€‚å¯¹äºŽå¸‚åœºä¸»æµçš„信用债é…置为主的产å“,我们会更看é‡ä¿¡è¯„团队的风险把控能力,历å²ä¸Šæ˜¯å¦å‡ºçŽ°ä¸ªåˆ¸è¿çº¦é£Žé™©ï¼Œä»¥åŠåŽç»­çš„管ç†åº”对措施。公募固收团队相比æƒç›Šå›¢é˜Ÿï¼Œä¼šä½“现更强的集体作战能力。比如我们招商基金的固收团队整体投资风格相对统一,产å“的风险收益特å¾è¾ƒä¸ºæŽ¥è¿‘,加上一些优秀的基金ç»ç†é£Žæ ¼ç¨³å®šï¼Œå®è§‚ç ”ç©¶èƒ½åŠ›å’Œä¿¡ç”¨æŒ–æŽ˜èƒ½åŠ›å¾ˆå¼ºï¼Œå°±æ¯”è¾ƒå®¹æ˜“ä¿æŒé•¿æœŸä¼˜å¼‚的业绩ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:从去年11月的债券类基金调整中看到,许多风险是滞åŽçš„,收益æ¥è‡ªé£Žé™©çš„æ‰¿æ‹…,如何在事å‰åŒºåˆ†å‡ºæ¯”较好的债券类基金?

¡¡¡¡é›·æ•:我们对债券类基金的业绩评价会有长中短期ä¸åŒç»´åº¦çš„æƒé‡ç»“åˆï¼Œä¸­é•¿æœŸä¸šç»©ä¼šç»™äºˆæ›´é«˜æƒé‡ï¼Œå¦å¤–通过风险调整åŽçš„æ”¶ç›ŠæŒ‡æ ‡æ¥èé‡ä¸šç»©ç¨³å®šæ€§ï¼Œå¦‚果基金ç»ç†é€šè¿‡çŸ­æœŸç›¸å¯¹æ¿€è¿›çš„æ“ä½œèŽ·å¾—æ”¶ç›Šå¼¹æ€§ï¼Œä½†æ˜¯é•¿æœŸä¸šç»©è¡¨çŽ°ä¸ä½³ï¼Œåœ¨æˆ‘们的评分体系中ä¸ä¼šæŽ’å很高ã€?/p>

¡¡¡¡å޻年11月因为银行ç†è´¢çš„é›†ä¸­èµŽå›žï¼Œè®¸å¤šé•¿æœŸè¡¨çŽ°å¥½çš„å€ºåˆ¸åŸºé‡‘ä¹Ÿå‡ºçŽ°äº†è¾ƒå¤§å›žæ’¤ã€‚äº‹åŽæ€»ç»“,我们未æ¥ä¼šå¢žåŠ å€ºåŸºæŒæœ‰äººç»“构的分æžï¼Œå°¤å…¶æ˜¯æœºæž„æŠ•èµ„è€…å æ¯”。在å‘生风险的时候,机构投资者行为趋åŒï¼Œå¯èƒ½ä¼šé›†ä¸­èµŽå›žé€ æˆå€ºåŸºçŸ­æœŸé¢ä¸´å·¨å¤§çš„æµåŠ¨æ€§åŽ‹åŠ›ï¼Œåè§‚åŽ»å¹´çš„è°ƒæ•´ä¸­æ•£æˆ·å æ¯”较高的一些产å“ï¼ŒèµŽå›žæ¯”ä¾‹ç›¸å¯¹å¯æŽ§ï¼ŒçŸ­æœŸå¯¹ä¸šç»©å†²å‡»è¾ƒå°ã€?/p>

¡¡¡¡å¦å¤–,我们也会关注基金组åˆçš„çµæ´»æ€§ã€‚去å¹?1åˆ?2æœˆä»½çš„è¿™ä¸€è½®å€ºå¸‚è°ƒæ•´ä¸­ï¼Œä¹…æœŸæ‘†åŠ¨æ¯”è¾ƒçµæ´»çš„产å“,基金ç»ç†èƒ½åœ¨é£Žé™©æ—©æœŸåŠæ—¶å‘现和应对,净值的负é¢å†²å‡»å°±æ¯”较å°ã€?/p>

¡¡¡¡é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:æƒç›ŠåŸºé‡‘æ•°é‡å¾ˆå¤šï¼Œä½ æ˜¯å¦‚何进行分类的?

¡¡¡¡é›·æ•:æƒç›ŠåŸºé‡‘çš„ç­›é€‰å’Œç ”ç©¶éš¾åº¦æ›´å¤§ã€‚ç”±äºŽäº§å“æ•°é‡å¤šã€é£Žæ ¼å·®å¼‚大ã€åŠ ä¸Šå¸‚åœºè‡ªèº«çš„é«˜æ³¢åŠ¨ï¼Œå¸¦æ¥æ›´é«˜çš„æ”¶ç›ŠçŽ‡åˆ†åŒ–ã€‚æˆ‘ä»¬å¿…é¡»è¦å¯¹æƒç›ŠåŸºé‡‘进行科学的分类,æ‰èƒ½è¿›è¡Œåˆç†çš„åŒç±»äº§å“比较和评价。首先按照主动型ã€è¢«åŠ¨åž‹ã€æŒ‡æ•°å¢žå¼ºåž‹ç­‰è¿›è¡Œåˆå§‹åˆ†ç±»ã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨ä¸»åŠ¨åž‹åŸºé‡‘å†…éƒ¨ï¼Œè¡Œä¸šé…置比较集中的,按照æ¿å—èšç±»ï¼Œåˆ†ä¸ºæ¶ˆè´¹ã€åŒ»è¯ã€ç§‘æŠ€ã€æ–°èƒ½æºã€å†›å·¥ã€å‘¨æœŸå’Œé‡‘èžå‡ å¤§ç±»ä¸»é¢˜åž‹åŸºé‡‘。行业é…置相对å‡è¡¡çš„ï¼ŒæŒ‰ç…§ä»·å€¼ã€æˆé•¿ä¸åŒå› å­çš„æš´éœ²åº¦ï¼Œå†åŽ»åˆ’åˆ†ä»·å€¼ã€å‡è¡°€æˆé•¿ä¸åŒé£Žæ ¼ã€‚其他类别还包括港股ã€é‡åŒ–对冲ã€å¦ç±»ç­–略等ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:那么你是如何选æƒç›ŠåŸºé‡‘çš„ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:对于æƒç›ŠåŸºé‡‘ï¼Œæˆ‘ä»¬ä¹ŸåŒæ ·å»ºç«‹äº†ä¸€å¥—与债券基金类似的评价指标体系,收益方é¢åŒæ ·ç»“åˆé•¿ä¸­çŸ­æœŸçš„æ”¶ç›Šçއ以åŠé£Žé™©è°ƒæ•´åŽæ”¶ç›ŠæŒ‡æ ‡ï¼Œå†æ‹†åˆ†æ‹©æ—¶èƒ½åŠ›ã€é€‰è‚¡èƒ½åŠ›ã€è‚¡å¸‚顺逆境收益率ã€è¶…颿”¶ç›Šçš„稳定性等指标,进行定é‡è¯„价和筛选ã€?/p>

¡¡¡¡å†ç»“åˆå®šæ€§è°ƒç ”ä¿¡æ¯ï¼Œå¯¹åŸºé‡‘组åˆçš„æŒä»“ç‰¹å¾å’Œä¸šç»©è¡¨çŽ°è¿›è¡Œäº¤å‰éªŒè¯ï¼ŒåŠ æ·±å“ç§ç ”究认知。é‡ç‚¹è€ƒå¯ŸåŸºé‡‘ç»ç†ç®¡ç†ç›®æ ‡ã€ä»Žä¸šèƒŒæ™¯ã€æŠ•资ç†å¿µå’Œæ¡†æž¶ã€æŠ•资能力圈ã€ç»„åˆç‰¹å¾å’Œäº¤æ˜“特点ã€å¸‚场适应性ã€è¨€è¡Œä¸€è‡´æ€§ç­‰ï¼Œå…¨æ–¹ä½å®¤§†åŸºé‡‘ç»ç†ï¼Œæž„建精准的基金ç»ç†ç”»åƒã€?/p>

¡¡¡¡ä»Žé£Žé™©å’Œæ”¶ç›Šç»“åˆçœ‹ï¼Œå¯¹äºŽå‡è类基金,我ä¸ä¼šè¿‡åˆ†è¿½æ±‚基金业绩的短期é”度,但希望长期有稳定æŒç»­çš„è¶…é¢æ”¶ç›Šï¼Œå¦‚果历å²ä¸šç»©æ¯å¹´èƒ½æŒç»­è·‘在市场åŒç±»äº§å“å‰?/2åˆ?/3,就éžå¸¸é€‚åˆåšFOF的底仓é…ç½®ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:基金ç»ç†å·®å¼‚很大,你觉得有哪些点需è¦é‡ç‚¹å…³æ³¨ï¼Ÿ

¡¡¡¡é›·æ•:第一个差异æ¥è‡ªå…¬å¸å±‚é¢ã€‚长期跟踪下æ¥ï¼ŒåŸºé‡‘ç»ç†è¦èŽ·å¾—æŒç»­è¶…颿”¶ç›Šï¼Œé™¤äº†ä¸ªäººèƒ½åŠ›ä¹‹å¤–ï¼Œç ”ç©¶å¹³å°çš„æ”¯æŒä¹Ÿå¾ˆé‡è¦ï¼Œå°¤å…¶æ˜¯ä¸€äº›äº§å“管ç†è§„模扩大之åŽï¼ŒæŠ•资能力拓圈的过程更ä¾èµ–于投研团队的整体支æŒã€‚在对æƒç›ŠåŸºé‡‘çš„è¯„ä»·ä¸­ï¼Œæˆ‘ä»¬ä¹Ÿä¼šè€ƒå¯ŸåŸºé‡‘å…¬å¸æ•´ä½“æŠ•ç ”å®žåŠ›ï¼ŒæŠ•ç ”æ–‡åŒ–ä»¥åŠæŠ•ç ”åˆä½œæƒ…况,这些因素从长期æ¥çœ‹ä¹Ÿä¼šå½±å“基金ç»ç†çš„业绩表现ã€?/p>

¡¡¡¡ç¬¬äºŒä¸ªå·®å¼‚æ¥è‡ªåŸºé‡‘ç»ç†å±‚é¢ã€‚ä¸åŒåŸºé‡‘ç»ç†çš„研究ç»åŽ†å¯¹åº”ä¸ä¸€æ ·çš„能力圈,我们è¦åŒºåˆ†æ˜¯é£Žæ ¼ã€è¿æ°”还是底层能力。我们很é‡è§†ä¸€ä¸ªåŸºé‡‘ç»ç†çš„勤奋度和投资生涯所处的阶段。公募行业竞争压力很大,基金ç»ç†çš„勤奋度是åšå¥½ä¸šç»©çš„剿æ′»¶ï¼Œè¿˜è¦ä¿æŒå¯¹æŠ•资工作的热爱æ‰èƒ½åœ¨äº§å“管ç†ä¸Šä¸æ–­å­¦ä¹ åæ€ï¼Œä¿æŒä¸€ç§è¿›å–的状æ€ã€‚åŒæ—¶å¤„于投资生涯ä¸åŒé˜¶æ®µçš„基金ç»ç†çжæ€ä¹Ÿä¼šä¸åŒï¼Œæˆ‘们更关注的是处于æˆé•¿ä¸Šå‡æœŸï¼Œç®¡ç†è§„æ¨′¸æ˜¯å¾ˆå¤§ï¼Œä½†æ˜¯æŠ•资框架和研究体系相对稳定,基本é¢ç ”究扎实,个性和风格相对自洽,能够åšåˆ°çŸ¥è¡Œåˆä¸€çš„选手ã€?/p>

¡¡¡¡ç»„åˆè¦åšåЍæ€è°ƒæ•?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:到最åŽçš„产å“ç»„åˆæž„建,你是怎么åšçš„ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:以å股型的FOF产å“ä¸ºä¾‹ï¼Œç»„åˆæž„建分为三个层é¢ã€?/p>

¡¡¡¡1)底仓部分主è¦é…置我们长期跟踪下æ¥ä¸šç»©ç¨³å®šæ€§æ¯”较高的å‡è¡¡ç±»åŸºé‡‘,å åˆ°ç»„åˆå·®ä¸å¤šä¸€åŠæƒé‡ï¼›

¡¡¡¡2)中观层é¢ï¼Œç»“åˆæˆ‘们对产业趋势ã€è¡Œä¸šæœºä¼šçš„判断,会分散é…置一定主题风格的主动型基金和行业指数基金,大概å ç»„åˆä¸¤åˆ°ä¸‰æˆæ¯”é‡ï¼?/p>

¡¡¡¡3ï¼‰æœ€åŽæ˜¯å¯¹å¸‚场è¿è¡Œè¶‹åŠ¿å’Œé£Žæ ¼çš„åˆ¤æ–­ï¼Œé€šè¿‡ä¸€å®šçš„å®½åŸºæŒ‡æ•°åŸºé‡‘æˆ–è€…ETF,åšä¸€äº›çµæ´»çš„æˆ˜æœ¯é…置安排ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:组åˆçš„动æ€è°ƒæ•´ä½ æ€Žä¹ˆåšï¼Ÿ

¡¡¡¡é›·æ•ï¼šé¦–å…ˆæ˜¯æ ¹æ®æŒ‡æ•°è¿è¡Œçš„区间和市场风格的判断,通过指数基金ã€ETFåšé˜¶æ®µæ€§åŠ å‡ä»“ã€?/p>

¡¡¡¡åŒæ—¶ï¼Œæˆ‘们会对FOF组åˆè¿›è¡ŒæŒä»“ç©¿é€å’Œé‡åŒ–分æžï¼Œé€šè¿‡åˆ†æžåº•层行业和风格é…置情况,与我们当下市场判断是å¦å¥‘åˆï¼Œå¦‚ä¸åŒ¹é…将通过相应行业主题或者指数基金æ¥è¿›è¡Œç»„åˆåЍæ€è°ƒæ•´ã€?/p>

¡¡¡¡åœ¨åŸºé‡‘选择层é¢ï¼Œæˆ‘们é‡ç‚¹å…³æ³¨åŸºé‡‘ç»ç†é£Žæ ¼å’ŒæŠ•资能力是å¦å˜åŒ–。比如一些明星基金ç»ç†è§„æ¨″¿«é€Ÿæ‰©å¼ ä¹‹åŽï¼ŒæŠ•资框架和能力圈å¯èƒ½é¢ä¸´çŸ­æœŸæŒ‘战;在市场风格快速轮æ¢è¿‡ç¨‹ä¸­ï¼ŒåŸºé‡‘ç»ç†é£Žæ ¼æœ‰å¦å‡ºçŽ°å¤§å¹…æ¼‚ç§»ï¼›æœ‰äº›èµ„æ·±åŸºé‡‘ç»ç†æ‹…任更多管ç†è§’色之åŽï¼ŒæŠ•èµ„ç²¾åŠ›æœ‰æ‰€åˆ†æ•£ï¼›åŸºé‡‘äº§å“æ›´æ¢åŸºé‡‘ç»ç†å¸¦æ¥çš„策略改å˜ç­‰ï¼Œéƒ½æ˜¯å€¼å¾—关注的因素。我们也在æŒç»­æŒ–掘一些新中生代基金ç»ç†ï¼Œæ‰©å……å„ç±»é£Žæ ¼çš„æ ¸å¿ƒæ± ï¼Œä¸æ–­æ›´æ–°è¿­ä»£ç»„åˆæŒä»“,以跟上市场å‘展和å˜åŒ–ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:能å¦åˆ†äº«ä¸€ä¸ªæœ‰ä»£è¡¨æ€§çš„æŠ•资案例ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:第一个案例是关于风格é…ç½®ã€?021å¹?æœˆåŽæ•´ä¸ªå¸‚场的风格å‘生了逆转,以茅指数为代表的大盘æˆé•¿è‚¡å‡ºçŽ°æ˜¾è‘—ä¸‹è·Œã€‚ä»Ž2019åˆ?020年,éšç€å¤–资æŒç»­æµå…¥ï¼Œå¸‚场形æˆäº†ä¸Žå¤–资投资审美éžå¸¸æŽ¥è¿‘的核心赛é“龙头个股的投资范å¼ï¼Œæ·±ä¿¡å¥½çš„商业æ¨″¼å’Œé«˜çš„竞争å£åž’能带æ¥ä¼˜ç§€å…¬å¸ç©¿è¶Šå‘¨æœŸï¼Œä¼°å€¼çŸ›ä¸æ–­æŠ¬å‡ã€‚因此在2021å¹?月风格逆转的过程中,大部分主动型基金æ¥ä¸åŠåšå‡ºåŠæ—¶åº”对,æŒä»“抱团股现象å分普éã€?/p>

¡¡¡¡å½“时我们判断市场短期快速调整实对过去两年æžè‡´é£Žæ ¼çš„修正,未æ¥å†é è¿‡åŽ»ä¸¤å¹´ä¸šç»©ä¼˜ç§€çš„ä¸»åŠ¨åŸºé‡‘å¾ˆéš¾å†åŽ»åˆ†æ•£é£Žé™©èŽ·å–è¶…é¢ã€‚于是从2021å¹´ä¸€å­£åº¦å¼€å§‹ï¼Œæˆ‘ä»¬é€æ­¥å…³æ³¨å中å°å¸‚值的é‡åŒ–基金。ç»è¿?019å’?020年的行情演绎,中è¯?00的估值已ç»è·Œå€’äº†åŽ†å²æžä½Žä½ç½®ï¼Œå¾ˆå¤šè¡Œä¸šçš„二线龙头相比一线的估值折价éžå¸¸é«˜ï¼Œä½†æ˜¯ç›ˆåˆ©å¢žé€Ÿå¹¶ä¸é€Šè‰²äºŽé¾™å¤´ã€‚å°±é‡åŒ–ç­–ç•¥è€Œè¨€ï¼Œé€‰è‚¡è§†é‡Žæ›´å¹¿ï¼ŒæŠ•èµ„çºªå¾‹æ›´å¼ºã€‚æ‰€ä»¥æˆ‘ä»¬é€æ­¥å°†ä¸»åŠ¨èµ›é“风格的基金切æ¢åˆ°ä¸€æ‰¹ä¸­è¯?00æŒ‡æ•°å¢žå¼ºåŸºé‡‘ï¼Œåœ¨åŽæ¥çš„市场演绎中,中å°ç›˜é£Žæ ¼ç›¸æ¯”大盘获得了比较显著的超é¢å—益,也是è§è¯äº†å…¬å‹ŸåŸºé‡‘æŒä»“从æžè‡´æŠ±å›¢åˆ°é€æ­¥ç“¦è§£å’Œæ‰“散的过程ã€?/p>

¡¡¡¡å¦ä¸€ä¸ªæ˜¯å…³äºŽå“ç§æŠ•èµ„çš„æ¡ˆä¾‹ã€‚ä¸€ä½ä¼˜ç§€çš„基金ç»ç†è¦ç»è¿‡é•¿æœŸæ‘¸ç´¢ï¼Œæ‰¾åˆ°é€‚åˆè‡ªå·±çš„æŠ•èµ„æ–¹æ³•å¹¶ä¸”å§‹ç»ˆåšæŒï¼Œæ‰èƒ½é€æ¸ç¡®ç«‹ä¸šç»©ä¼˜åŠ¿ã€‚æœ‰ä¸€ä½æˆ‘们长期跟踪的å‡è风格基金ç»ç†ï¼Œåœ¨ä»–æŠ•èµ„ç”Ÿæ¶¯çš„æ—©æœŸä¸»è¦æ˜¯åšè¡Œä¸šè½®åŠ¨å’ŒçŸ­æœŸçš„ä¸ªè‚¡è¶‹åŠ¿äº¤æ˜“ï¼Œç®¡ç†äº§å“最开始两年的业绩并ä¸çªå‡ºã€?/p>

¡¡¡¡åŽæ¥æˆ‘们通过æŒç»­è·Ÿè¸ªï¼Œå‘现产å“业绩在2019年开始有了显著æå‡ï¼Œé€šè¿‡è°ƒç ”了解到这å基金ç»ç†åœ¨å…¬å‹Ÿç»„åˆç®¡ç†ä¸­å€Ÿé‰´äº†å…¶ç®¡ç†çš„æœºæž„专户的æ€è·¯ï¼Œå¯¹æ ‡å¸‚场指数æ¥åšè¡Œä¸šçš„适度超低é…,投资框架开始有基准的锚。在此基础上,基金ç»ç†çš„精力ä¸å†ä¸»è¦ç”¨äºŽè·Ÿè¸ªå¸‚场的预期差和个股的交易性机会,更多èšç„¦åœ¨è¡Œä¸šæ™¯æ°”度和估值比较以åŠä¸ªè‚″Ÿºæœ¬é¢ç ”ç©¶ä¸Šï¼Œç›¸æ¯”ä»¥å¾€ç»„åˆæœ‰äº†è§„范的体系,基金ç»ç†ä¸€ç›´ä¿æŒå¾ˆé«˜çš„å‹¤å¥‹åº¦ï¼ŒåŒæ—¶é€æ­¥åˆ©ç”¨äº†æ•´ä¸ªç ”ç©¶å›¢é˜Ÿçš„æˆæžœï¼Œç»„åˆç®¡ç†ä½“系日趋完善ã€?/p>

¡¡¡¡ç”±äºŽçœ‹åˆ°äº†åŸºé‡‘ç»ç†çš„体系进化,风格也趋于稳定,å¯è·Ÿè¸ªå¯éªŒè¯ï¼Œæ‰€ä»¥æˆ‘们在过往专户组åˆä¸­ä¸€ç›´ä¿æŒè¾ƒé«˜é…置,也æŒç»­åˆ†äº«äº†åŸºé‡‘ç»ç†è¿‘几年相对稳定æŒç»­çš„è¶…é¢å—益,该产å“ç›®å‰ä¹Ÿæˆä¸ºäº†å…¬å‹ŸFOFæŒä»“é‡åˆåº¦è¾ƒé«˜çš„一个å“ç§ã€?/p>

¡¡¡¡ä»Žè¿™ä¸ªä¾‹å­èƒ½çœ‹åˆ°ï¼Œé€šè¿‡å¯¹åŸºé‡‘ç»ç†é•¿æœŸçš„跟踪,能挖掘他投资能力å˜åŒ–的时间点ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:历å²ä¸Šä½ ç®¡ç†çš„ä¸åŒç±»åž‹äº§å“业绩都挺好,这是怎么åšåˆ°çš„?

¡¡¡¡é›·æ•:由于过往å几年的ä¿é™©FOF投资ç»éªŒï¼Œåœ¨èµ„产é…置和基金选择上都更看é‡ç»å¯¹æ”¶ç›Šã€‚æ‰€ä»¥åœ¨ç»„åˆæž„建ã€å“ç§ä¹°å…¥çŽ¯èŠ‚éƒ½æ¯”è¾ƒé‡è§†å®‰å…¨è¾¹é™…。我更é‡è§†èƒœçŽ‡å¤§äºŽèµ”çŽ‡ï¼Œå¾ˆå°‘å‚与短期主题åšå¼ˆå’Œè¿‡çƒ­é˜¶æ®µçš„趋势投资。我相信控制好下行波动对æå‡ç»„åˆçš„长期å¤åˆå›žæŠ¥çŽ‡æœ‰å¾ˆå¤§å¸®åŠ©ã€?/p>

¡¡¡¡å¦å¤–,基于过往大é‡çš„基金å“ç§è°ƒç ”和基金ç»ç†ç ”究,对于优秀的基金ç»ç†å’ŒåŸºé‡‘团队也总结出了一些共性的因素,这些丰富的实战ç»éªŒæœ‰åŠ©äºŽæˆ‘ä»¬åœ¨æŒ–æŽ˜å¸‚åœºæ–°é”基金ç»ç†ä¸Šæé«˜èƒœçŽ‡å’ŒæŠŠæ¡å‰çž»æ€§ã€‚总之,我们相信通过挖掘和é…置比较优秀的基金ç»ç†ç¾¤ä½“,长期æ¥çœ‹èƒ½å¤Ÿè·‘赢市场的概率较高,也能在一定程度上对冲我们自身市场判断的å差,起到更好的分散效果ã€?/p>

¡¡¡¡å…¬å¸è®¤è´­è‡³å°‘1000万的å‘èµ·å¼å…»è€FOF

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:接下æ¥ä½ è¦å‘行招商和惠养è€ç›®æ ‡æ—¥æœ?045基金,能å¦è°ˆè°ˆè¿™ä¸ªäº§å“的特点ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:首先,和惠养è€ç›®æ ?045是一个养è€ç›®æ ‡æ—¥æœŸFOF,最显著的特点是éšç€é€€ä¼‘目标日期的临近,æƒç›Šèµ„äº§å æ¯”ä¼šé€æ­¥ä¸‹é™ï¼Œäº§å“风险收益特å¾ä»Žè¿›å–åž‹è½¬å˜æˆå¹³è型,最åŽåˆ°ç¨³å¥åž‹ã€‚æƒç›Šä¸­æž¢ä¼šä»ŽåˆæœŸçš„70%逿­¥ä¸‹é™åˆ°æœ«æœŸçš„20%ï¼Œèƒ½è¾ƒå¥½åœ°åŒ¹é…æŠ•èµ„è€…çš„é•¿æœŸå…»è€éœ€æ±‚ã€?/p>

¡¡¡¡å…¶æ¬¡ï¼Œè¿™æ˜¯ä¸€ä¸ªäº”å¹´æŒæœ‰æœŸçš„产å“,å°é—­æœŸå†…èƒ½å¤Ÿå¸®åŠ©æŒæœ‰äººä¸å› å¸‚场短期涨跌的影å“而作出éžç†æ€§çš„æ“ä½œï¼Œä¸€å®šç¨‹åº¦ä¸Šé¿å…追涨æ€è·Œã€é«˜ä¹°ä½Žå–ã€‚å¸‚åœºçš„æ³¢åŠ¨éšæ—¶å­˜åœ¨ï¼Œæƒ³è¦èŽ·å¾—æ¯”è¾ƒä¸°åŽšçš„é•¿æœŸå›žæŠ¥ï¼Œæ‹‰é•¿åŸºé‡‘æŒæœ‰æœŸæ˜¯æœ€æœ‰æ•ˆçš„æ‰‹æ®µä¹‹ä¸€ã€?/p>

¡¡¡¡æœ€åŽï¼Œè¿™æ˜¯ä¸€åªå‘èµ·å¼åŸºé‡‘,招商基金会认购ä¸å°‘äº?000ä¸‡å…ƒï¼Œå’ŒæŠ•èµ„è€…æ›´å¥½åœ°å®žçŽ°åˆ©ç›Šç»‘å®šã€æ”¶ç›Šå…±äº«ã€é£Žé™©å…±æ‹…ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:你觉得这个产å“适åˆä»€ä¹ˆç±»åž‹çš„æŠ•资者?

¡¡¡¡é›·æ•ï¼šè¿™ä¸ªäº§å“æ¯”较适åˆåœ?045å¹´å‰åŽä¸´è¿‘é€€ä¼‘çš„äººç¾¤ï¼Œä¸æ„¿æ„è¿½æ±‚é«˜æ”¶ç›Šé«˜æ³¢åŠ¨ï¼Œä¸ºè‡ªå·±çš„å…»è€æœ‰ä¸€å®šè¿œæœŸè§„åˆ’ï¼Œä¸”è®¡åˆ’é•¿æœŸæŒæœ‰çš„æŠ•资者ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:养è€FOF和普通FOF的区别,除了目标日期临近资产é…置的å˜åŒ–,还有什么区别å—ï¼?/p>

¡¡¡¡é›·æ•:养è€FOF分æˆç›®æ ‡æ—¥æœŸå’Œç›®æ ‡é£Žé™©ä¸¤ç±»ï¼Œç›®æ ‡æ—¥æœŸæ˜¯éšç€é€€ä¼‘日期临近,æƒç›Šä¸­æž¢é€æ­¥ä¸‹ç§»ï¼›ç›®æ ‡é£Žé™©åˆåˆ†æˆç›®æ ‡æ³¢åŠ¨çŽ‡å’Œå›ºå®šé…æ¯”两类。养è€FOFæ˜¯ä¸“é—¨æ»¡è¶³ä¸ªäººå…»è€æŠ•èµ„éœ€æ±‚çš„ä¸€ç±»å®šå‘策略产å“,进入个人养è€é‡‘å录的产å“,投资人在个人养è€é‡‘账户内购买å¯ä»¥äº«å—一定税收递延和产å“费率å‡å…çš„ä¼˜æƒ ï¼ŒåŒæ—¶ä»»ä½•产å“赎回都是è¦ç­‰é€€ä¼‘ä¹‹åŽæ‰å¯ä»¥é¢†å–资金ã€?/p>

¡¡¡¡æ™®é€šFOF产å“çš„æŠ•èµ„ç­–ç•¥æ›´åŠ å¤šæ ·ï¼Œäº§å“æŒæœ‰æœŸé™ä¹Ÿå¯ä»¥æ›´çµæ´»çš„安排,但是目å‰è¿˜æ— æ³•享å—个人养è€é‡‘政策的优惠ã€?/p>

¡¡¡¡æ°¸è¿œè¦æ•¬ç•市åœ?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:在你åšFOF投资的生涯中,有什么特别困难的时刻,如果有,你是怎么渤¿‡çš„?

¡¡¡¡é›·æ•:投资上困难最大的一年是2018年。那一年由于市场环境比较差,我管ç†çš„ç»å¯¹æ”¶ç›Šäº§å“没有实现投资收益的目标。当时根æ®åކ岿•°æ®åˆ†æžï¼Œå¦‚æžœè‚″ŸºæŒ‡æ•°å½“年收益跌穿-20%,第二年回正的概率éžå¸¸é«˜ï¼ŒèƒŒåŽå应的是市场当下风险出清相对彻底,悲观预期已ç»å……分å应到定价上,æ¥å¹´æ›´å·®çš„æ¦‚率很低。结åˆé•¿æœŸè§†è§’的分æžï¼Œæˆ‘在四季度开始加仓æƒç›ŠåŸºé‡‘。当年看,加仓没能挽回ç»å¯¹æ”¶ç›Šï¼Œä½†æ˜¯ç»?019年获得ä¸é”™çš„业绩打下了较好的基础ã€?/p>

¡¡¡¡å…¶å®ž2022å¹?月下旬和10月底,股基指数当年跌幅å‡è¶…过äº?25%ï¼Œä¹Ÿæ˜¯ç±»ä¼¼æƒ…å†µï¼Œä¸€æ—¦æŠŠæŠ•èµ„è§†è§’æ‹‰é•¿ï¼Œå¯¹åŽ†å²æ•°æ®è¿›è¡Œå®¢è§‚分æžï¼Œå°±èƒ½åœ¨å¸‚场底部获得一定åšå®ˆçš„ä¿″¿ƒã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:有没有一些投资生涯的飞跃点?

¡¡¡¡é›·æ•:投资是细水长æµçš„è¿‡ç¨‹ï¼Œæ—¥å¸¸ä¸æ–­åæ€ã€æ€»ç»“ã€è¿›æ­¥ï¼Œå¦‚果说飞跃的è¯ï¼Œè¿˜æ˜¯è·Ÿä¸ªäººèŒä¸šç”Ÿæ¶¯çš„切æ¢ç»“åˆåœ¨ä¸€èµ·ã€‚原æ¥é•¿æœŸåœ¨ä¿é™©èµ„管,管ç†FOF是长久期资金ã€åç»å¯¹æ”¶ç›Šç›®æ ‡ï¼Œå¯¹å¸‚场短期波动和容å¿åº¦æ¯”较高,我们å¯ä»¥åŸºäºŽå长期的视角选å“ç§ï¼Œåšä¸€äº›è·¨å‘¨æœŸçš„资产é…置安排ã€?/p>

¡¡¡¡æ¥åˆ°å…¬å‹Ÿå¹³å°ä¹‹åŽï¼Œå› ä¸ºèµ„é‡‘æ¥æºä¸åŒï¼Œæœºæž„ã€ä¸ªäººçš„资金是相对å短久期,对于自己投资框架的完善和进化带æ¥äº†æ¯”较多的挑战,如何在原有投资框架的基础之上进一步完善,加强对市场中短期趋势和风格的研判,相比过往需è¦åšæ›´å¤šç ”ç©¶è·Ÿè¸ªå’Œæ›´ç²¾ç»†çš„èŠ‚å¥æŠŠæ°€?/p>

¡¡¡¡åˆ°å…¬å‹ŸåŸºé‡‘å¹³å°ä¹‹åŽæœ‰ä¸€ä¸ªå¾ˆå¤§çš„好处,就是公å¸è¡Œä¸šã€ä¸ªè‚¡ç ”ç©¶æ–¹é¢æœ‰å¾ˆå¼ºçš„研究团队,在市场结构ã€ä¸­è§‚研究上能为我们æä¾›å¾ˆå¥½çš„å‰çž»è§‚点。我们内部也建立了比较专业æˆç†Ÿçš„FOF团队,ä¸åŒçš„研究背景相结åˆï¼Œå¯ä»¥è®©æˆ‘们在管ç†å…¬å‹Ÿäº§å“上更好地平è市场中长期趋势和中短期矛盾,动æ€è¯„估组åˆé…置的胜率和赔率,通过更精细化的管ç†å¹³æ»‘市场波动对于组åˆå‡€å€¼çš„冲击,æå‡æŠ•èµ„äººçš„æŒæœ‰ä½“验。当然这是我们FOF团队长期努力的方å‘å’Œç›®æ ‡ï¼Œç›®å‰æˆ‘们还在路上ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚ï¼šæŒæœ‰äººä¹…期的长短,会对你的æ“作带æ¥ä»€ä¹ˆå½±å“?

¡¡¡¡é›·æ•:长久期的基金å¯ä»¥æ¯”较从容åšä¸­é•¿æœŸèµ„产é…置的安排,比如说去年11月份防疫政策转å‘之åŽï¼ŒåŽ‹åˆ¶å¸‚åœºçš„ä¸»è¦å› ç´ æœ‰æ˜Žæ˜¾æ”¹è§‚,æƒç›Šèµ„产放在一年维度,收益空间和ç‘定性是比较高的,但是短期å´é¢ä¸´ç€ç–«æƒ…å¿«é€Ÿæ‰©æ•£å’Œç»æµŽè´Ÿé¢å†²å‡»åŽ‹åŠ›ï¼Œåº•éƒ¨æ³¢åŠ¨ç›¸å¯¹ä¸å¯çŸ¥ã€‚如果是长久期资金,我们会在去年底更积æžçš„加仓æƒç›Šï¼Œåœ¨åº•部æ¡åˆ°è¶³å¤Ÿä¾¿å®œçš„ç­¹ç ï¼Œç­‰å¾…市场回å‡çš„æœºä¼šã€‚但是如果是久期å短的资金,å¯èƒ½åœ¨åº•部震è¡çš„过程中,需è¦å……分考虑短期波动下行的风险和投资人的风险承å—能力,åªèƒ½é€šè¿‡æ›´ç²¾ç»†åŒ–çš„æ“作æ¥å®žçŽ°ä¸šç»©çš„å¹³ç¨³å›žå‡ã€‚拉长时间æ¥çœ‹ï¼Œé•¿ä¹…期的资金更有利于åšä¸€äº›å¤§çš„市场æ‹ç‚¹çš„é…置安排,æå‡é•¿æœŸå›žæŠ¥ç©ºé—´ã€?/p>

¡¡¡¡æœ±æ˜‚:基金ç»ç†è€ƒéªŒçš„æ˜¯å¿ƒæ€§ï¼Œå¦‚何修炼自己的心性,在压力之下ä¸å¯¼è‡´åŠ¨ä½œçš„å˜å½¢ï¼Ÿ

¡¡¡¡é›·æ•:投资工作本身就是和ä¸ç‘å®šæ€§ä¸ºä¼´ï¼Œéšæ—¶é¢ä¸´ç€æ³¢åŠ¨å’ŒæœªçŸ¥é£Žé™©ã€‚å› æ­¤ï¼Œæ— è®ºæŠ•èµ„ç»éªŒæœ‰å¤šé•¿ï¼Œä½œä¸ºä¸“ä¸šæŠ•èµ„äººï¼Œè¿˜æ˜¯è¦æŠ±ç€ä¸€é¢—敬ç•市场的心,以平和的心æ€é¢å¯¹æŠ•资压力,短期动作ä¸èƒ½å˜å½¢ï¼Œä¿æŒæŠ•èµ„å®šåŠ›ï¼Œå®¢è§‚ç†æ€§åœ°å†³ç­–ã€?/p>

¡¡¡¡å›½å†…市场Beta很强,å¯èƒ½é˜¶æ®µæ€§é‡åˆ°é€†é£Žæˆ–者业绩承压的时候,一方é¢è¦æå‰åšå¥½åº”对压力的心ç†å‡†å¤‡ï¼ŒåŒæ—¶è¦æœ‰ç›¸å¯¹è¶…脱的心æ€ï¼Œä»¥ç¬¬ä¸‰æ–¹çš„视角对市场进行冷é™çš„分æžï¼Œå¤šå¬å–周围ä¸åŒçš„声音,æ‰èƒ½ä¿æŒç†æ€§å®¢è§‚的决策。市场短期虽是投票器,但是长期是称é‡å™¨ã€‚如果åšä¿¤‡ªå·±çš„判断没错,å¯èƒ½æ˜¯å¸‚场阶段性过度å应带æ¥çš„æŒ‘战,那么在关键时刻è¦ä¿æŒæŠ•资定力,这方é¢ç»åŽ†å¸‚åœºå¤šè½®ç‰›ç†Šå‘¨æœŸè€ƒéªŒï¼Œå¿ƒæ€ä¹Ÿä¼šæ›´åŠ å¹³ç¨³ï¼ŒæŠ•èµ„æ›´åŠ ä»Žå®¹ã€?/p>

¡¡¡¡æˆ‘ä»¬ç›¸ä¿¡ç»æµŽå‘¨æœŸçš„规律和市场å‡å€¼å›žå½’的力é‡ã€‚åªè¦æŽ¨åŠ¨ç»æµŽå¢žé•¿çš„动力一直存在,ä¼ä¸šå®¶ç²¾ç¥žè¿˜åœ¨å‘扬光大,对市场长期还是è¦ä¿æŒä¹è§‚,ç‘ä¿åœ¨æœ€æ‚²è§‚的情境下ä¸ä¼šå‡ºå±€ï¼Œå®ˆä½ä¸šç»©åº•线,这样在市场底部我们æ‰èƒ½åšå®ˆç”šè‡³æ•¢äºŽé€†å¸‚åŠ ä»“ï¼Œå®ˆå¾—äº‘å¼€è§æœˆæ˜Žã€‚åŒæ ·åœ¨ä¼°å€¼æ³¡æ²«åŒ–的阶段,也è¦åŠæ—¶åšå‡ºè°ƒæ•´åº”对,å³ä½¿è§„é¿é£Žé™©çš„æ“ä½œå¸¦æ¥äº†çŸ­æœŸæŽ’ååŽ‹åŠ›ï¼Œä½†æ˜¯å§‹ç»ˆè¦æŠŠæŒæœ‰äººçš„利益放在首ä½ï¼ŒåšæŒFOF投资的åˆå¿ƒä¸å˜ã€?/p>

¡¡¡¡ã€å…责声明】本文仅代表第三方观点,ä¸ä»£è¡¨å’Œè®¯ç½‘ç«‹åœºã€‚æŠ•èµ„è€…æ®æ­¤æ“作,风险请自担ã€?/p>

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